1）原材料紧缺：片仔癀主要的原料天然麝香一直是紧缺物资，年产量有限，供不应求，未来3-5 年麝香价格仍将持续增长，片仔癀具有良好的涨价条件；2)需求稳定，消费人群价格敏感度低：2005-16 年，片仔癀经过多次提价，出厂价格从125 元/粒升至340 元/粒，但销量一直上升。片仔癀系列产品主要在国内高端消费和海外出口两大市场销售，终端市场认可度高，需求旺盛，在目前高价基础上，消费人群价格敏感性较低。鉴于原料天然麝香的稀缺性和产品的独特性，我们认为片仔癀存在持续的提价空间。
    多渠道扩大片仔癀产品终端需求，确保市场需求稳中有升。公司加强直销渠道建设，大力推广“片仔癀”体验馆商业模式，2016 年底已开业近80 家，正在推进全国重点城市布局，目标250 家；强化片仔癀功效学术推广，加强医院线推广，打造大健康服务平台。公司将继续加强营销强度，并探索提升品牌的新商业模式，多渠道扩大片仔癀产品终端需求，确保市场需求稳中有升。
    原材料储备充足，提价同时，有望进一步增大利润空间。2005-15 年间，公司存货中原材料比例逐年上升至84%，存货金额也增至8.8 亿元，暂不考虑每年国家配额和公司自有人工养殖麝香的供给，仅公司原料存货即可支撑片仔癀5 年左右的销量，在这种情况下，升价会进一步增大片仔癀的利润空间，给公司带来更大的收益。
    盈利预测与投资建议。基于片仔癀产品提价空间大、销售渠道推广力度加大以及升价带来的利润上涨，我们预计公司未来3-5 年将维持量价齐升的高景气阶段。
    预计2017-2019 年EPS 分别为1.16、1.47、1.85 元，给予2017 年52 倍PE，目标价60 元，维持“增持”评级。
    风险提示。终端消费量缩风险。