我们预计公司中报非经常性损益中主要包含转让华欣电子少数股权产生投资收益、政府补贴、远期锁汇期权公允价值变动损失等。其中，由于今年年初至今，美元升值放缓，公司远期锁汇期权公允价值产生变动损失，我们原预计这部分损失截止中期约5000-6000万，现预计8000-9000万，这也是此次业绩下修的主要影响因素。公司上半年非经项目的波动对整体盈利增幅影响较大。
    主业进展良好，但扣非后业绩也比预期稍低，我们认为只能在费用端找原因。我们维持对主业的判断，预计2017H教育平板主业同比增长30%以上，全年增幅在50%左右。根据中国招投标网的披露，2017年上半年希沃中标758条，2016年上半年中标494条。中国招投标网会汇总绝大多数政府公开招投标信息，假设每单均价基本保持不变，希沃中标金额同比去年同期增长达53.4%。上半年是教育采购淡季，三四季度旺季来临，且考虑今年淡季更淡、旺季更旺的效应，全年收入端50%左右的增幅确定性较强。
    TV板卡业务方面：2017年上半年面板价格居高不下，电视销量同比略有下滑，市场对公司电视板卡业务预期并不高，且板卡业务已并非公司主要的利润来源（2016年TV板卡利润贡献占比约30%）。扣非利润增幅相对较低的核心原因我们预计主要是费用相对较高：公司上半年在会议平板上招聘人员力度较大，且开始布局白电板卡业务，研发投入增多，按照新增250名员工、年薪平均30万计算，则上半年新增的管理（研发）+销售费用支出达3750万元。上半年收入规模增长较小，费用端的增长会明显带动费用率的增长，但考虑到公司全年收入规模较大，预计全年的费用率提高幅度有限。
    风险提示：原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；整机厂商减少电视板卡外购的风险等。
    盈利预测。考虑到：1）公司远期锁汇期权公允价值变动损失幅度超预期；2）电视市场整体情况不及预期，TV板卡业务收入增速慢于原有假设，我们下调公司2017-2019年全面摊薄EPS预测至2.02/2.75/3.69元（原预测为2.45/3.36/4.17元），当前股价对应2017-2019年PE分别为36/27/20倍。公司拥有居安思危、持续产业布局的"远见"和注重人才和供应链管理的精益管理水平，具备成长为全球性领军企业的潜力。
    我们认为短期业绩下修并不影响中长期的业绩判断及公司成长逻辑，公司核心主业发展态势并未发生变化，不改对公司的中长期判断。锁汇等因素造成短期业绩不及预期，公司股价存在回调可能，建议把握机会，适逢回调时积极介入，长期配置。