今日业绩快报归母净利润7.42 亿元，显著超出市场预期。公司同时公告其扣除非经常性损益后归母净利润在预计范围内，由此可见，公司2016 年业绩显著超预期、以及净利润增长显著高于收入增长的主要原因来自一些非经常性损益贡献（如2016 年6 月，公司将其所持广州华欣 19.60%的股权以4916 万元转让给汇冠股份获得投资收益）。
    主营业务保持快速增长，景气略超预期。公司2016 年营收82.4 亿元，高于此前75 亿元-80 亿元预计区间，我们估测TV 板卡业务的营收区间为48-50 亿元（增速为26%-32%），交互智能平板业务营收区间为31-34 亿元（增速为66%-82%），两大业务在市场份额均较高的基础上仍然保持快速增长，尤其是交互智能平板业务获得市场认可、品牌影响力提升，实现高速增长，我们预计还将持续。具体来看：1. TV 板卡业务：公司2015 年TV 板卡全球市场份额已达29%，存在进一步提升空间。
    当前全球电视市场年出货量约2 亿台，其中1 亿台为非智能电视，1 亿台为智能电视，公司在传统电视领域的市场份额接近50%，智能电视领域市场份额仅10%-15%。目前各个智能电视厂商出货量都比较小，且智能电视板卡设计工艺较为复杂，站在视源的角度，设计和生产智能电视板卡不具备规模效应和成本优势。但考虑到目前电视行业具备：1）智能化出货量迅速提高；2）整机厂商轻资产化趋势，智能电视厂商的外购的规模效应将逐步显现，且传统电视厂商也具备外购以减轻自身设计和生产压力的动能。视源对产品质量的把控能力和客户服务能力极强，料将始终保持该领域的绝对龙头地位。因此，尽管TV 板卡业务增速在高基数下将有所放缓，但该业务并未达到天花板，仍有望保持持续增长。目前来看，公司2015 年TV 板卡业务增速为35%，2016 年增速为26%-32%，景气度基本维持。
    2. 交互智能平板业务将在未来2-3 年内维持高增长。公司2012-2015 年交互智能平板业务增速分别为345%、130%、112%和77%。2016 年增速与2015 年基本持平。我们判断IWB 在教育市场饱和出货量在130-140 万台，目前仅80 万台左右。考虑到IWB 市场整体的增长（预计每年10%-15%），交互智能平板对电子白板的替换（交互智能平板每年30%左右）和公司的龙头地位，保守估计该业务板块的业绩增速将在未来2-3 年维持在40%以上。
    盈利能力大幅提升：产品结构优化，管理和销售规模效应增强。公司2016 年净利润率达9%、剔除非经常性损益后净利率预计也在7.5%以上，较上年5.9%明显提升；加权平均ROE 由54.65%提高到74.94%。我们认为盈利能力提升的原因包括：1）交互智能平板销售占比从31%上升到40%以上，交互智能平板毛利率接近30%，明显高于TV 板卡（15%-16%）。2）随着销售收入规模增大，费用率持续下降，规模效应显现未来想象空间很大，新产品放量将带动公司价值重估。我们认为公司未来上涨的动力在于，CVTOUCH、智能医疗、智慧家居等产品的阶段性放量，或公司沿产业链上下游新的布局。现有业务框架的突破将引起市场对公司价值的重估。公司长期增长逻辑成立的关键在于公司的企业家精神、居安思危意识和人才驱动战略，而这些作为公司核心竞争力，已经在过去11 年的高增长中得到验证。
    风险提示。原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；整机厂商减少电视板卡外购的风险等。
    盈利预测。维持公司2017-2018 年全面摊薄EPS 预测2.07/2.80 元和“买入”评级。
    公司拥有居安思危、持续产业布局的“远见”和注重人才和供应链管理的精益管理水平，具备成长为全球性领军企业的潜力。强烈建议关注、研究、长线配置这一优秀公司