公司业绩下修主要受以下三方面影响，受公司上半年加大研发支出、人才引进、市场拓展的力度以强化行业龙头地位影响，期间费用出现较大幅度上升；市政污泥填埋场今年上半年关闭，使得市政废物处理处置业务量减少；此外，受施工进度等影响，部分环境工程项目收入未达预期。从我们跟踪情况看，上半年公司危废无害化核心主业维持一贯快速成长态势，表现突出。
    无害化业务发展迅速，推推定增强化主业布局。江西东江、沿海固废、珠海永兴盛、如东大恒、浙江华鑫、湖北天银等危废无害化项目陆续投产并进入产能利用率爬坡阶段，资质效能相应发挥更充分，公司内生动力充沛。
    定增预计有望在2018 年上半年完成，此次融资23 亿元后，将助力募投项目加快推进，有利于公司加大对江西、山东、河北、福建等优质市场开发力度，为下一步跨区域整合市场奠定坚实基础。本次募投项目危废处置能力合计近90 万吨，预计投产后公司危废处理总资质将增至230~240 万吨，和竞争对手差距进一步拉开，有助公司进一步夯实全国性危废龙头地位。
    管理层顺利新老换届，原有战略及模式延续。公司近期管理层有所调整，从过往履历可以看出新总裁年富力强，熟悉公司业务且管理经验丰富。危废高度景气，公司内生外延双轮扩张奏效，制度流程规范，本次管理团队顺利新老交接且新总裁是内部提拔，因此我们认为，在战略定位、业务布局、内部管理、考核激励等制度及措施层面，公司未来均将延续原有发展路径；此外，公司架构延续“国有控股股东+民营管理团队”框架，未来继续发挥混合所有制模式优势，最终实现多方共赢。
    风险提示。宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期，项目投产进度慢于预期，定增推进不确定性等。
    维持“买入”评级。在上调期间费用预测及考虑市政工程进度等对业绩影响后，小幅下调公司2017~2019 年业绩预测至0.55/0.74/0.93 元（原预测为0.62/0.83/1.02 元），当前股价对应P/E 为30/22/18 倍。综合考虑危废高景气明确以及公司地位、项目储备丰富、定增及资产支持证券发行等强化资本实力、布局PPP 业务综合协同发展等因素，结合行业及公司历史估值，给予2018 年26 倍目标P/E，对应目标价19.20 元，维持“买入”评级。