投资要点
    布局粳稻领域，助力产业扩张。随着我国城市化进程的推进和人们生活水平的提高，居民的消费和饮食结构升级加快，高品质粳米的需求量也在不断增加。南方粳稻是我国水稻产业的重要组成部分，近年来种植面积及消费量呈扩大趋势，整个粳稻种业市场空间巨大。此次合资设立南方粳稻研究院，不仅有利于整合双方优势资源，发挥双方在南方粳稻研发和产业化能力、团队能力等方面的互补优势，也有利于完善公司在南方水稻种业市场和水稻种业全产业链（2016 年公司与广源种业在黑龙江设立粳稻合资公司，着力开拓开拓东北粳稻市场）的全面布局，进一步提升公司的水稻种业创新能力、市场竞争力和盈利能力。
    优势新品种放量助业绩高增无虞。作为第四代杂交水稻新品种，“晶两优”、“隆两优”系列凭借高产、稳产、抗病及广适性强的特点得到市场广泛认可，2016/2017 销售季总销量预计超过1400 万公斤，同比增速高达200%，成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种。随着2016 年大量该系列新品种通过审定，2017/2018 销售季实现快速放量将是大概率事件，同时2017Q1预收款超过80%的增速也奠定了全年销量高速增长的基调。我们预计处于快速成长期的“ 晶两优”、“ 隆两优”系列品种2017/2018 销售季有望实现30%-40%左右的增速，推动公司业绩进入新一轮的快速增长期。
    后备品种丰富，水稻种业龙头地位稳固。2017 年公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61 个水稻新品种和10 个玉米新品种通过国审，其中水稻新品种过审量达到总过审量的35%左右，研发实力及品种竞争力愈发凸显。随着新品种逐渐上市，公司未来业绩将保持持续增长动力。
    盈利预测与投资评级。随着品种结构的不断完善及产业布局持续扩大，公司在种业市场的发展空间也将进一步提升，叠加2017年“隆两优”“晶两优”系列持续放量，我们预计公司2017-2018年营业收入将实现25%左右的增速，分别达到29.20、35.92 亿元，净利润分别为8.21、9.89 亿元，EPS 分别为0.65、0.79。参考同行业平均估值且看好公司内生稳健增长、国际国内外延并购预期，给予公司2018 年38-40 倍PE，6-12 个月合理区间为24.7-26.0 元，维持对公司的“推荐”评级。
    主要风险提示： 自然灾害；新品推广不及预期；外延并购不达预期；行业政策风险