我们基于超预期的运量及运费增长，上调利润预测值及调高评级至“买入”，最新目标价格区间6.7-7.3 元。
    2Q17 运量强劲增长，超市场预期
    中远海控1Q17 录得核心净利润人民币9,100 万元。我们预计，受强劲的运量增长，尤其是亚洲-欧洲和亚洲-北美航线的运量增长推动，2Q17 公司核心净利润将达到约人民币5.79 亿元。根据CTS 数据，2017 年前4 个月：1）亚欧航线上全球集装箱运量达到510 万标准箱（同比上升4.5%），亚欧航线回程运输运量同比增长13.2%至260 万标准箱，增长幅度强劲出人意料；同时，2）亚洲-北美航线全球集装箱运量同比增加9.3%至560 万标准箱。我们认为中远海控1H17的强劲利润主要受两大因素推动：1）2Q17所有主要航线运量强劲增长，以及2）去年和中海集运(CSCL)合并后具备成本优势，实现规模经济效应。
    三季度旺季到来：预测运费将上涨
    截至6 月30 日，SCFI 指数年初以来的平均值为860（同比上涨61%）；上海-欧洲的即期运价平均值为每标准箱936 美元（同比上涨93%）；上海-美国西海岸的即期运价平均值为每标准箱1,562 美元（同比上涨64%）。随着三季度集装箱运输旺季到来，我们预计运量和运价均将实现季环比增长。
    上调评级至“买入”，最新目标价格区间6.7-7.3 元
    鉴于运量和运价增速均超出此前预期，我们将2017/18/19 年净利润预测值分别上调75%/58%/95%至人民币30 亿元、44 亿元和68 亿元。我们的盈利预测基于2017/18/19 年集装箱吞吐量增速分别为12%、5%和6%；单箱收入分别为4,308 元/标准箱、4,347 元/标准箱和4,448 元/标准箱。我们基于3.2x-3.5x 倍2017PB（历史三年平均PB+0.5 个标准差），上调最新目标价格区间至6.7-7.3 元。鉴于市况改善、公司利润上行，目前估值具吸引力，上调评级至“买入”。
    风险提示：1）全球经济增长乏力；2）运量增长低于预期。