收购方案介绍：本次收购采取现金收购，中远海控联合上港集团要约收购东方海外国际至多100%的股份。本次要约收购价格为78.67 港元，假设全部收购，应支付现金总额约492.3 亿港元。本次交易后，中远海控希望保留东方海外国际的品牌、香港上市地位及现有管理层的稳定，中远海控和东方海外国际将分别以两个品牌为客户提供全球集装箱服务，并充分挖掘协同效应，共同实现经营效益的提升。
    收购的合理性：若收购完成，将带来公司业务规模扩大，市场地位提升，全球排名从第四上升至第三，运力占比从8.3%提升至11.6%；将产生协同效应，预估每年带来3.37 亿美元税前协同效应；将直接增厚公司业绩。我们预计东方海外2017 年净利润4.2 亿美元，假设中远海控17 年完成收购东方海外90.1%的股权，将增厚业绩14.2 亿元。
    集运供需好于市场预期，继续看好行业复苏。2017 年上半年，SCFI 指数均值860 点，同比增长61%，集运整体运价回暖。上半年欧美经济回暖带动集运需求回升，而市场运力仅小幅增长0.8%，欧美干线运力投放皆明显低于市场预期。最新对集运市场2017 年供求关系的预测较年初已经发生逆转，预计2017 年集运需求增长4.7%，供给增长2,.9%,行业整体供求关系边际改善。
    东方海外经营优秀，历史表现优于中远。东方海外是香港董氏家族控制的老牌航运企业，主营集装箱运输及物流业务，2017 年6 月运力规模经营运力达68.7 万TEU，运力规模全球排名第七。1992 年7 月，公司于香港联交所上市。2014-2016 年公司净利润为2.7、2.8、-2.2 亿美元。公司经营优秀，历史表现优于中远，也好于行业平均水平。
    投资建议。我们在去年11 月的报告《通往复苏之路，迎接向上的弹性》中率先提出看好17 年集运业复苏，需求企稳及市场集中度大幅提升将带来运价向上的弹性，此后持续发布《十年等一回，迎接航运业复苏和铁路改革》、《中远海控：集运运价表现强劲，盈利预期大幅改善》、《为什么我们看好航运业复苏 ——对短中长期供求关系的再论述》等报告，持续跟踪推荐。此次中远海控计划收购东方海外，一方面将带来市场集中度进一步提升，有利于行业复苏；另一方面将带来中远海控业务规模、行业地位、竞争力的提升，产生协同效应，有利于公司发展的同时增厚公司业绩。我们继续看好行业复苏，中远海控将明显受益，不考虑收购增厚，预计公司2017-2019 年EPS 为0.36、0.42、0.48 元，对应A 股2017-2019 年PE 为15、13、11 倍，对应H 股2017-2019 年PE 为9.8、8.4、7.4 倍，维持“增持”评级。公司A+H 两地上市，目前A 股正在停牌，H 股正常交易，投资者可积极配置H 股。
    风险提示。收购失败，需求低预期、供给超预期、市场恶性竞争