电池封装业务发展良好，客户需求增加导致销售增长。公司主营业务是小型电源管理系统（BMS）和电池封装（Pack），产品主要应用于智能手机为主的消费电子产品。公司与国际领先消费电子公司苹果合作多年，是苹果手机的核心电池供应商。公司通过优化客户结构，合理调整人员配比和组织架构，打造高效生产制造平台，逐步扩展国内品牌客户，已经成为华为、OPPO、vivo 等手机厂商的重要合作伙伴。据IDC 数据显示，2015年全球智能机出货量14.3 亿部，出货量排名前五的品牌占全球智能机出货总量的56.4%，2016 年该比例达到57.3%，至2017 年第一季度，该比例进一步提升至60.1%，市场格局持续集中。我们认为，随着智能手机行业集中度提升，以苹果、华为、OPPO 为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额，公司作为这些客户的核心供应商，将伴随智能手机优势品牌共同成长，在行业趋于集中化的过程中充分受益。
    ■预计核心客户下半年新品放量，公司业绩成长有保障。据产业链调研信息，预计苹果将于9 月份发布三款新机型，今年下半年三星、OPPO、vivo、华为等行业领先厂商至少各有一款旗舰机型新品发布，三、四季度有望迎来智能手机出货量的集中释放。通常来讲电池备货比手机产品正式发售早一个月左右的时间，预计在上述核心客户下半年的出货拉动下，公司消费电子电池业务增长速度有望进一步提升，带动公司业绩高速成长。
    ■少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司，分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权，两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有，新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。根据公司公告披露，公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权，首先将带来公司业绩的直接增厚，其次促进管理层和公司员工的主观积极性，对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表，但少数股东权益问题值得持续关注。
    ■投资建议：预计公司2017~2019 年净利润分别为4.01 亿、5.55 亿、6.96 亿，同比增速分别为57.2%、38.3%、25.3%；对应EPS 分别为1.96 元、2.71 元、3.39 元。考虑到公司行业龙头地位，未来行业集中度提升，预计公司将逐步提高议价能力，盈利能力逐步走强。给予公司2018 年24 倍PE，6 个月目标价65.04 元，维持买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济下行；核心客户出货不及预期；动力电池业务开展不及预期。