公司拥有国内优质的钨、钼和稀土上游矿产资源和完整的深加工产业链；公司早在2002 年进入新能源电池材料领域，具备优秀的技术与渠道优势。
    行业分析：1）钨行业持续回暖。根据中国钨业协会数据，2016 年中国钨消费3.1 万吨，预测2020 年达到为5.55 万吨，供需平衡关系正在改善，我们预测2017/18/19 年钨精矿均价在8.3/9.5/10.8 万元。2）正极材料爆发增长。我们预测，2017 年预计新能源汽车对三元电池将有20.45GWh的需求量，2020 年达到78.72GWh，三元材料需求从3.78 万吨增加至12.60 万吨。3）稀土拐点已现。供给稳中趋紧，价格进入上升通道。
    坐拥国内核心钨钼资源，深加工业务逐渐成熟。公司拥有国内最完整的钨产业链，钨粉和硬质合金产量全球第一。公司2016 年钨矿企业盈利1.19亿元，钨粉产能1.5 万吨，APT 和氧化钨产能达2.5 万吨，占据全球25%市场份额。钨精矿自给率从2013 年25%上升至52%。随着公司硬质合金和深加工产品产能进一步释放，盈利有望继续提升。
    技术与渠道优势巩固新能源电池材料领域龙头地位。2016 年电池材料实现营收20.5 亿元，目前拥有正极材料产能1.7 万吨，其中三元材料0.7万吨，预计未来五年电池材料产能将扩张至8 万吨。公司于2002 年与日本松下公司合作，公司供货量占松下需求的比例为：镍氢合金粉约70%，钴酸锂约50%，三元材料约50%。公司与松下、CATL、三星SDI 和LG等行业巨头提供电池材料，具备优秀的技术与渠道优势和客户粘性。
    稀土价格回暖公司盈利受益，下游磁材产销发力。公司是全国六大稀土集团之一，拥有稀土冶炼分离产能5000 吨。公司目前磁材产能3000 吨，将扩张至6000 吨规模。在“收储”和“打黑”的政策预期下，稀土供需关系改善，价格持续回暖，稀土业务盈利水平有望好转。
    实施限制性股权激励计划，国企改革焕发新活力。2017 年4 月，公司首次公布限制性股权激励方案，授予股票数量648.2 万股，占总股本0.6%，激励对象101 人。此次股权激励计划是公司混合所有制改革的重要举措，对健全完善公司激励机制，激发员工积极性和焕发企业活力有重要意义。
    风险因素。钨、稀土价格下跌；电池材料扩产项目不及预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2017-2019 年归属于母公司净利润分别为6.70/9.58/13.65 亿元，对应EPS 分别为0.62/0.89/1.26 元。目前股价25.56 元，对应2017/18/19 年PE 为41/28/21 倍。综合考虑钨主业和能源新材料业务2017 年预测整体估值均值情况，给予公司5.6 倍PB估值，目标价格33 元/股，首次给予“买入”评级。