2017 年上半年，配网节能业务同比新增投产项目 6 个（冀北廊坊、湖北、浙江、山东二期、江西、新疆），根据测算我们预计可确认收入 3.92 亿元，净利润 7019.8 万元，营收同比增长近 7 倍。高增速源于 2016 年上半年并表时间仅三个月、且仅4 个项目投产导致基数较低。
    受高耗能企业关停与大用户直购电影响，预计上半年公司购销电收入同比下降约 5%，毛利率也有所下滑。公司历史数据显示购销电收入上半年普遍低于下半年，但此次收入下降主要由于需求端变化，与用电量季节变化关系不大，下半年电力销售收入预计有所回升，幅度取决于用电量需求。
    配网节能龙头，未来增长取决于新签项目数量。涪陵电力为国家电网配网节能业务唯一上市平台，70 亿市值对应 400 亿垄断市场。公司现有 21 个项目于 2018 年全部投产，进入收入确认高峰。我们预计 2017 年新签订单20-30 亿，根据测算可增厚 18 年收入 18%-29%。
    盈利预测：公司配网节能收入稳定，供电业务年内有所下滑。我们预计公司 2017-2018 年净利润 2.52、3.17 亿元，EPS 分别为 1.57、1.98，对应 PE分别为 29.6、23.5 倍，维持增持评级。
    风险提示：配网节能项目推进低于预期