评论：
    1、外延并购带来业绩大幅增长。
    2016 年第一季度，公司实现营业总收入3.91 亿元，同比增长62.93%；归属于上市公司股东净利润7364.59 万元，同比增长75.58%，环比增长10.86%。按业绩预告推算，公司第二季度净利润为7579.41 万元-9098.41 万元，环比增长2.92%-23.54%，同比增长31.06%-57.33%。业绩同比显著增长主要是公司主营业务净利润增加和重大资产重组新并购的三家子公司旗捷科技、超俊科技、宁波佛来斯通的财务报表自2016 年6 月1 日起才纳入公司合并报表范围。业绩环比增长，意味着公司主要产品盈利出现实质提升。从一季报我们发现，主营业务中，彩粉销量同比增长32.8%，硒鼓新并购公司超俊科技已经开始实施扩产计划，同时，旗捷科技收入增长保持高速，显示出在激光芯片新品业务上的研发能力和快速市场响应速度，我们认为二季度这些业务依然是盈利提升的中坚力量。
    2、我们对公司业务的几个预期。
    我们认为，2017 年公司业绩增长有望来自于：打印耗材系列产品的销量持续增加，其中预计彩粉销量将同比增长30%；硒鼓整合效应开始显现，不仅体现在硒鼓子公司整个收入和利润较去年同期都有增长，而且会相应带动显影辊和芯片等配套产品的销售。公司未来对于打印耗材的规划，显影辊力争2-3 年时间实现2-3亿营业收入，盈利达到4000 万以上。硒鼓经过整合，公司已经成为国内最大的通用硒鼓供应商，力争2-3 年将国内市场占有率提升至30%以上。
    电子化学品方面，公司CMP 抛光垫产业化项目，已经在2016 年8 月顺利完成建设及装机，进入产品试生产阶段。产品各项物性指标均达预期，公司投资建设的测试评价中心于2017 年4 月投入使用，将大大降低客户验证时间，提升验证效率，为今年实现销售奠定基础。
    按最新股本计算，我们预计公司17-19 年净利润为3.63 亿元、5.00 亿元和6.16亿元，对应估值分别为27 倍、20 倍和16 倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    3、风险提示。
    CMP 验证时间慢于市场预期风险。