（2）收购珠海名图、科力莱及超俊三大硒鼓厂后硒鼓规模国内第一，打通打印耗材上下游，产品品种与市场互补性强。（3）并购旗捷科技进入打印耗材芯片产业，成为业绩增长重要动力；自主研发CMP 抛光垫项目建成投产，未来有望实现进口替代。
    打印快印耗材行业新看点——再生与通用。随着办公设备要求的提高，激光打印机市场更加广阔，中国激光打印机规模不断扩大。再生与通用产品适应国家循环经济发展战略，得到政府采购、税收等相关政策支持，未来市场空间广阔。目前我国打印快印耗材行业集中度很低，前三大企业市场份额占比25%不到，未来集中度有望提高，龙头企业将充分受益。
    彩色聚合碳粉有望迎来量价齐增，拉动业绩增长。打印耗材将向彩色化方向发展，化学法制备的彩色聚合碳粉是市场主流，预计2017 年全球彩色碳粉需求量将超过8 万吨。公司是国内最大的彩色聚合碳粉生产厂家，目前拥有2600吨产能，主要竞争对手为日本三菱化学。我们判断未来一方面公司将加大彩粉在国外市场的拓展力度，产品销量有望稳步提高；另一方面随着三菱化学退出国内彩色碳粉市场，市场竞争格局有望优化，产品价格或有上涨预期。
    硒鼓行业面临整合，公司有望充分受益。目前我国硒鼓十大品牌企业中仍以原装企业、外企为主，而国内厂商多为中小型企业，普遍存在体量小、品种少、技术含量水平低等问题。通过多次收购重组，公司硒鼓规模已达国内最大，超俊的主要产品为通用硒鼓，客户面向中东、南美和俄罗斯市场；珠海名图和科力莱主要产品为再生彩色硒鼓，市场集中于欧美。我们判断未来随着环保趋严和价格竞争，公司将充分受益行业整合和集中度提高。
    芯片业务将迎快速增长，CMP 抛光垫进口替代空间广阔。公司通过收购旗捷科技进入打印耗材芯片领域，旗捷拥有较强的研发能力和技术门槛，过去3 年销售规模快速增长，毛利率水平超过70%。并购完成后公司有望充分发挥协同效应，芯片业务将贡献重要业绩增量。CMP 抛光垫市场被陶氏垄断，公司一期10 万片项目于2016 年8 月建成并开始试生产，目前正积极推进客户验证工作，未来将充分受益进口替代。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.39、0.46、0.54 元，按照2017 年EPS 以及35 倍PE，给予公司目标价13.65 元及“买入”的投资评级。
    风险提示。宏观经济下行、并购标的业绩低于预期、CMP 项目拓展低于预期。