我们对此点评如下：
    产品价格波动及两票制全国推广影响公司报告期内业绩。渠道调研显示，受进口白蛋白价格波动影响，目前国内部分省市国产白蛋白价格出现小幅下降趋势（约10%），同时受此影响，静丙价格也出现向下波动，整体影响了公司报告期内业绩。同时，受上半年国内两票制、营改增等政策推进的影响，公司部分中小型经销商在调整期间主动去库存，导致部分地区整体产品出货受到影响。扣除政府补助影响，预计2017H1 净利润增速区间在13%-28%，略低于此前预期。
    行业标准提高有望抵御进口产品冲击，血制品供需关系中长期来看依然属于资源壁垒型。目前国内进口白蛋白市场份额超过七成，且生产标准要求大幅低于国产产品（目前对国外采集血浆产品没有要求放置90 后再检测的要求），我们认为，标准的统一化是将来的必然趋势，一旦标准一致，进口白蛋白产品市场份额预计将大幅下降，国产品种价格有望在新的供需平衡下得到较好的维护，结合公司采浆量随着新浆站的运营保持稳健增长（2017H1预计约20%以上增长），浆源储备丰富，资源壁垒优势强，考虑国产血制品供需仍有较大缺口，看好公司的中长期成长趋势。
    血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动，助力业绩高增长。公司2015 年流感病毒裂解疫苗通过了WHO 预认证，报告期内首次实现出口，AC 多糖疫苗WHO认证工作获得积极推进已通过WHO 预评估，未来公司海外业务板块有望成为新看点。此外，公司参股华兰生物基因有限公司获得多个单抗品种，其中曲妥珠单抗已获得临床试验批件，利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗处于申请临床阶段，帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗临床前研究工作正稳步进行，单抗业务有望成为新的利润增长点。
    风险因素：产品价格波动，单抗研发进展低于预期，采浆增速低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司是国内血制品龙头企业，中长期血制品行行业高景气有望维持，同时疫苗海外出口及单抗有望创造新的利润增长点，考虑到今年白蛋白等产品价格波动因素，下调公司2017-2019 年EPS 预测至0.99/1.24/1.52 元（原为1.12/1.43/1.79 元），参考行业可比公司估值给予公司2017 年PE 36X，对应目标价35.64 元，维持“增持”评级。