本次激励计划涉及中层管理人员281 人和核心业务人员131 人，加上公司关键部门高管上市前已通过禾乐投资持有公司股份，整体激励全面到位，绑定核心人员利益，充分激发各级员工积极性，保障业绩长期可持续发展。公司此次激励计划解锁条件为17-19 年净利润增速达到5%、44%和31%，大幅超越此前市场一致预期，也从一个方面也彰显了公司对未来两年高速发展的信心。
    未来实现激励计划的三年业绩有较大可能。一方面从现有业务看，女装主业逐步调整到位，新品牌快速增长、直营扩张适度放缓将推动未来盈利能力有望逐步提升。公司此前进行女装年轻化、个性化转型，短期影响收入端表现，加上前几年新开直营店较多、行业终端整体调整，导致期间费用以及存货减值等增长很快因而拖累盈利。随着转型调整的完成，公司核心品牌将保持平稳增长、新兴品牌有望实现快速成长，费用率和减值减值损失的降低将进一步带动公司收入与盈利规模再上一个台阶。另一方面，作为一个现金流良好、货币资金较为较为充足的次新股，此次股权激励后也不排除有外延的可能。
    我们看好未来公司在设计研发、供应链管理、终端反应效率等核心快时尚能力的提升所带来的长期稳健业绩增长，良好的企业文化和关键高管、中层核心人员的充分激励有助于保障公司长期的盈利增长与战略目标的实现。首发募集资金的到位将进一步提升公司供应链管理能力，加快终端反应效率，进一步加速公司各项业务的推进，巩固和提升公司在业内的综合竞争力。
    财务预测与投资建议
    我们目前维持公司2017-2019 年每股收益分别为1.01 元、1.16 元和1.34 元的预测，维持公司2017 年34 倍PE 估值，对应目标价34.34 元，维持公司“增持”评级。若以已解锁条件衡量，公司目前股价对应18 年、19 年为20倍和16 倍PE 估值，PEG 具备一定吸引力。
    风险提示：市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、存货跌价风险等