股权激励计划累计摊销总费用为5086.88 万元， 2017-20 年分别摊销1236.39/2331.49/1123.35/395.65 万元。
    若公司在2017-19 年按4.5/6.5/8.5 亿元完成业绩承诺，三年的业绩增速分别为5%/44%/31%。其中2017 年是公司进行调整的一年，新风格的产品逐渐获得市场认可，前期旧货逐步清理，我们认为公司新产品的市场接受度将有所提升，下半年销售状况或转好，全年收入有望实现小幅增长，完成业绩承诺概率高。预计2018 年的增长由两方面原因形成：1）零售增速改善及费用控制；2）存货跌价计提减少。一方面，公司产品在泛95 后消费群中影响力提升后零售将有望加速增长，带来收入端增长，同时2016 年公司计提存货跌价2.01 亿元，计提比例充分，我们预计2017 年将继续保持计提比例，2018 年计提数量将明显减少，2018年实现承诺可期。公司作为国内多品牌运作典范，有能力通过继续扩品牌增加新的增长点，中长期业绩将由现有品牌内生增长及新品牌扩张驱动。
    作为中国中档时尚服饰领军企业，公司麾下品牌产品囊括男装、女装、童装多品类，核心主品牌PEACEBIRD 女装和PEACEBIRD 男装稳步发展，新兴品牌包括女装乐町LED’IN 和童装品牌Mini Peace 加速扩张，在此基础上，2013/2014年新创女装品牌MATERIAL GIRL 以及男装AMAZING PEACE 开拓细分消费者市场，实施公司梯度品牌战略。
    公司深耕中国时尚文化，引领前沿设计，在过去2 年中重点加强产品时尚感，将品牌重定位在泛95 后消费人群，新的产品形象逐步吸引大量年轻消费者。此次限制性股票计划彰显公司对未来发展的信心，主品牌将持续经营稳健，同时不断实践自主开发新品牌能力。
    盈利预测与估值。考虑到公司发展战略清晰，产品具备美誉度，我们保持17 年业绩预测不变，上调2018-19 年业绩至6.52/8.55 亿元（原4.94/5.48 亿元），EPS1.37/1.80 元，考虑到公司品牌力强，我们给予2018E 市盈率25X，略高于行业均值，目标价34.32 元，“买入”评级。
    风险提示。终端零售疲弱。