叉车销量高增长与制造业扩张相互印证，经济周期复苏持续性超预期，叉车行业全年销量偏乐观、预计将达到42-45 万台，实现历史新高。
    长期视角：制造业扩张与渗透率提升，叉车行业倍增可期。叉车作为物料搬运的主要工具，广泛应用于制造业各个领域，受下游制造业需求影响明显。1）制造业持续增长，2006 至2016 年间我国制造业收入持续增长，历时十年实现翻两番、达到104 万亿元；2）叉车渗透率提升，人力成本与物流效率的上升促进了叉车的使用普及，2008 年每亿元制造业收入对应叉车数量仅1.59 台，至2016 年达到2.31 台，增长45%。我们测算至2020 年叉车行业市场规模将达到530 亿元（相比2016 年增长60%），2025 年达到约780 亿元。
    公司视角：龙头地位稳固，伴随行业成长。以2016 年国内叉车行业总体销量看，公司市占率约为23%，居行业第一位置；在全球范围内公司排名第八位，是中国唯一进入前十的叉车企业（以2015 年排名）。相对于挖机等大型工程机械，叉车制造壁垒不高，但要达到相当的规模则难度很大。安徽合力于十二五期间完成了产能扩张与遍布全国的经销商网络，叉车年产能超过10万台，在全国有24 个省级营销机构和400 余家销售服务网点，规模制造优势与完善的销售网络使公司能够长期保持市场龙头地位。
    盈利预测
    我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为73/82/91 亿元，分别同比增长17.4%/12.6%/11.1%；归母净利润501/560/615 百万元，分别同比增长26.7%/11.8%/9.8%；EPS 分别为0.81/0.91/1.0 元， 对应PE 分别为16.6/14.9/13.5 倍。
    投资建议
    我们认为随着制造业规模增长与叉车渗透率的提高，叉车行业市场规模仍将保持增长、空间倍增可期；公司作为行业龙头，竞争优势明显、市场份额稳定，中期合理市值120-130 亿元（当前83 亿）。我们维持公司“买入”评级，6-12 个月目标价17.8~19.5 元。
    风险提示
  制造业增长的周期波动，导致叉车行业需求波动；
  原材料价格大幅上涨，导致公司毛利率及盈利能力大幅下滑。