投资要点
    多元化发展模式开启，以行业体量为参考的低估标的
    公司设立四大事业部，江西基地规划用地3000 亩，当下用量一半不到，后续除做小品种维生素等强周期性产品的基础上，拓展香料中间体与碘造影剂等稳定现金流品种，以“帝斯曼”式发展模式，成为国内优质原料及中间体企业。公司三大主营维生素品种维生素B1、维生素B3、维生素K3 目前每年行业体量之和大约在50 亿元左右，对应公司当前市值，相对低估。
    实控人增持2000 万股，资产盈利能力有待被市场重新认知
    公司主营产品维生素K3 和维生素B3 今年的销售均价预计比去年有100%以上的提升，业绩弹性大。从历史沿革看，公司是从上市之后，才开始逐渐发力维生素业务，原本主营业务是皮革化工产品、维生素K3 和少部分维生素B1，上市后伴随公司融资实力增强，先后对维生素K3 工艺进行技改提高毛利，建设并增加了医药级维生素B1 和维生素B3 的产能，后续又规划建设维生素B5 产能，预计今年下半年投产。我们认为因为公司是上市之后逐步开始做维生素B1和维生素B3 业务，且这两块资产分别于2015 年和今年才逐渐开始盈利，所以市场对于公司的资产盈利能力认识严重不足，未来将是具有资产规模扩张并盈利的成长性的标的。
    维生素K3 与维生素B3 处于有史以来最长的涨价大周期
    公司2016 维生素产品实现营业收入7.23 亿元，根据WIND 数据，2016 公司三大维生素产品行业销售均价分别为：维生素B1：319 元/kg，维生素K3：61 元/kg，维生素B3：47 元/kg。由于上游供给缺口与行业定价策略的变化，维生素B3 与维生素K3 在16 年四季度进入提价周期，2017 年将是其提价的关键年份，因此2017 年两大品种的销售均价会远高于2016 年，我们预计2017 年公司维生素K3 与维生素B3 品种的产品销售均价会在2016 年基础上有100%以上的增长。
    盈利预测及估值
    预计公司2017-2019 年实现营业收入14.65 亿元、19.62 亿元、24.67 亿元，增速分别为37.79%、33.96%、25.68%。归属母公司净利润3.86 亿、4.98 亿、6.08亿元，增速分别为130.31%、29.09%、21.97%。预计2017-2019 年公司EPS 为0.71、0.92、1.12 元/股，对应PE 为17.89、13.86、11.36。