根据公司股权激励计划，公司股份授予的条件为2017-2019 年归母净利较2016 年分别增长20%/40%/60%，从全市场已经实施股权激励的公司经验来看，激励目标对公司业绩保障程度高。
    省外/非公路业务快速发展，综甲资质优势明显
    公司15 年收购宁夏院后加快在省外业务的布局速度，今年6 月又与内蒙交投成立合资公司进军内蒙交通设计市场，去年公司省外业务占比首次超过40%，在基建投资较快的新疆、西藏等中西部地区均有深入的业务布局。公司过往在城市快速路、高速公路规划设计领域处于国内领先水平，未来除继续巩固在公路业务方面的传统优势外，还将积极拓展轨交和市政等专业领域，去年轨交+市政新签订单占全部订单比重约为30%，已超过公路，多元化业务发展将有力对冲单一行业固投增速下滑对公司业绩的影响。
    外延/PPP+EPC 领域值得期待
    公司领导层换届后在资本市场动作加快，未来大概率通过外延并购进行业务能力和经营区域扩张，而公司相对谨慎的外延并购标准也将很大程度保证并购标的的业绩增长持续性和投资回报率。我们预计公司在国内有望复制苏交科的并购发展路径，海外方面在高铁/清洁能源/设施管理等方面也会逐渐展开。公司去年中标的8.7 亿南通EPC 项目为公司以总包商角色介入PPP 市场和未来进行产业链垂直整合提供了宝贵经验，未来公司若继续在PPP+EPC 领域取得突破，则业务体量有望进一步快速扩大。
    股权分散无碍高执行力，估值处于底部，维持“买入”评级
    公司虽然股权分散，但持股员工皆为多年共同打拼的同事，对公司未来愿景高度协同，一致行动意愿强，分散股权反而大幅降低了高管牺牲长期利益追求短期股价表现的意愿和能力，一定程度上有利于公司治理水平的提高。董事长在此时点增持公司股票彰显其对未来发展的信心。从估值来看，公司目前31.5 倍PE（TTM）处于上市以来的底部区间，投资价值显著。预计公司2017-19 年EPS 为1.48/2.09/2.6 元，认为可给予17 年30-35XPE，对应合理价格区间为44.4-51.8 元，维持“买入”评级
    风险提示：基建投资增速大幅下滑；EPC 业务影响公司利润水平。