公司内生+外延齐发展+股权激励动力足，维持预测公司2017/18年EPS为1.43/1.76元，同增 42%/23%，2017 年 29 倍 PE，维持目标价 46.48 元，35%空间，增持。
    经营现金流承压，资产减值损失拖累净利。1)毛利率 35.9%(+3.7pct)，净利率 11.4%(-0.7pct)；2)期间费用率 19%(-0.8pct)，销售/管理/财务费用率7.4%(-0.5pct)/11.3%(-0.1pct)/0.3%(-0.2pct)；3)经营净现金流-1.5 亿元(上年同期-0.45 亿元)，业务规模扩大及员工人数增加致使采购劳务支出、人工薪酬及日常费用支出增加；4)资产减值损失占比 3.4%(+4.9pct)，因 Q1 计提应收账款坏账准备 872 万元(长账龄应收账款回款较少造成账龄递增而加速计提)和存货跌价准备 620 万元(本期暂停项目增加而增加计提)。
    股权激励彰显信心，内生+外延动力充沛。1)拟以 17.73 元/股价格向 146名员工授予 416 万股限制性股份激励(占总股本 2%)，要求 2017-19 年净利润较 2016 年增速不低于 20/40/60%，叠加新管理层上台，将助力公司加速发展；2)十三五期间江苏将开建 3000km 铁路、新改建道路 5000km，公司资质优+ PPP 实力强(成功入选江苏/宁夏等省 PPP 专业咨询服务机构库)，未来发展将充分受益；3)先后收购宁夏公路院 67%股权及扬州设计院 75%股权，增强核心实力、完善产业链布局，未来更多外延值得期待；4)不断加强 EPC、PPP 施工业务布局，订单有望高增长。
    风险因素：业务拓展不及预期，应收账款风险等