再签PPP 大单，奠定业绩基础。此次阜南项目中生态园区共投资10 亿元，包括“一园五厂两基地”：垃圾焚烧发电厂、污泥无害化处置厂、建筑垃圾资源化利用工程、餐厨垃圾无害化资源化利用工程、废弃农作物综合利用工程、环保科普教育基地、生态工业旅游基地；生态环境治理共投资20 亿元，包括乡镇污水处理、水厂、流域综合整治、环境监测与智慧水务；生态旅游开发共投资10 亿元。此次PPP 项目内容丰富，涵盖水务、固废、监测等，契合公司环境综合服务商战略，与公司现有多元业务线条对应。同时，公司今年2 月与仙桃市政府签订20 亿元PPP 框架协议，项目内容包含生活垃圾、污泥、污水、建筑垃圾、餐厨垃圾、土壤治理等，预估建设总周期3 年。连续的PPP 框架协议将为公司长远业绩增长奠定基础。
    快速转型环保产业，打造综合环境服务平台。公司传统主业为风机，2015 年公司开始向环保产业战略转型。2015 年9 月，公司完成宇星科技100%股权收购。宇星科技为国内领先环境监测仪器生产商，市场份额排名前三，产品涵盖气体、水质、水文监测，服务客户超过7500 家，同时以监测为突破口，逐步开展了环境治理服务。宇星科技业绩承诺2015-2017 年扣非归母净利润分别不低于1.2、1.56、2.1 亿元，2016 年宇星科技实现扣非归母净利润1.59亿元，完成业绩承诺。2015 年10 月，公司以1 亿元收购绿色东方51%股权，进入垃圾焚烧领域，预期未来总规模将达8000 吨/日。2016 年8 月公司收购五家污水处理企业，进入城镇和农村污水处理领域，5 家公司承诺2016-2018年扣非净利润每年不低于3500 万，16 年合计实现扣非净利润3729 万，完成利润承诺。2017 年5 月，以公司控股股东盈峰控股为首的联合体以116 亿元收购中联重科旗下环卫资产80%股权，该资产2016 年预测净利润合计7.55亿元。通过多次收购，公司打造完成环境综合服务平台，拥有了承接各种环境治理项目的能力，随着公司持续开拓PPP 环境综合治理项目，将带动业绩稳定增长。
    盈利预测与估值。预计公司2017-19 年实现归母净利润4.05、5.68、7.64 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.52、0.70 元。参考可比公司估值和公司未来发展，给予公司2017 年37 倍PE，对应目标价13.69 元，维持买入评级。
    风险提示。（1）并购整合不力；（2）PPP 项目推进低于预期；（3）定增计划推进不及预期。