我们认为，二季度以来，溶解浆价格回调主要受季节性影响，目前价格阶段性底部已基本见到，后续有望触底回升，理由有三：1）下半年开始，行业出口需求旺季即将来临，有望形成价格支撑；2）17 年溶解浆供应在400 万吨左右（进口250 万吨），国内除亚太森博20-30 万吨潜在新增产能，新产能较少，供需仍维持紧平衡状态；3）据了解，到本月底下游粘胶企业溶解浆库存水平偏低，存在补库存需求，供需依然维持紧平衡。
    2、公司库存低位，文化纸未来新增产能有限，价格有望持续高位
    公司目前库存水平约7-10 天，较前期淡季减少3 天左右，依然远低于正常20 天的库存水平。同时我们注意到，今年以来，铜版、双胶、白卡纸价格稳步上行，年初至今涨幅分别为21.5%、9.9%、6.2%，随着下半年新学期的即将到来，预计文化纸价格仍有望持续高位。未来来看，未来两年文化纸行业新增产能仍然较少，晨鸣51 万吨书写文化纸、太阳20 万吨高克吨文化纸预计投产时间均在18年下半年以后，新增产能增量有限。
    3、产能释放期集中到来，确定性持续增长可期，维持“强烈推荐-A”评级
    看好公司确定性持续增长：17 年新增产能释放，溶解浆价格回升以及纸品价格高位，带动盈利大幅提升，上半年公司预计业绩增长120%~150%。未来新产能持续释放，20 万吨高档特种纸、老挝30 万吨化学浆、80 万吨高档板纸分别于2018年一、二、三季度投产，新产能持续释放助力未来各产品产销量持续提升。预计公司2017、2018、2019 年净利润分别为15.8 亿元、19.7 亿元、21.2 亿元，同比增长50%、24%、7%，维持7.80～9.75 元目标价和“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新建产能投产达产低于预期，经济环境恶化导致需求大幅削减