随着公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目在2017 年三季度的投产，公司将新增100 万吨氨醇平台生产能力，提高尿素产能到250 万吨，并新增50 万吨复合肥产能，同时将进一步降低生产成本，完全实现甲醇的自给自足。由于显著的成本领先优势，公司尿素的生产成本要比行业平均水平低200-300 元/吨，新增产能的投入，将进一步提高公司尿素的市场份额。
    煤制乙二醇项目为公司未来重要业绩增长点
    公司5 万吨乙二醇项目目前装置运行良好，产品质量已经可以达到聚酯级别，目前主要已经向聚酯行业企业供货，按照目前6,800 元/吨的价格计算，保守估计公司单吨净利润超过800 元，同时基于公司先进的合成气工艺，公司的乙二醇项目在国内市场将具备成本竞争力优势。此外，公司投资26 亿元的50 万吨煤制乙二醇项目预计将于2018 年上半年投产，我们十分看好该项目的发展前景，若按照当前市场价格计算，新项目投产后将每年新增营业收入约29-30 亿元，贡献税前利润6-7 亿元。由于我国聚酯行业所需乙二醇量巨大，但大约60%左右仍然需要进口，我们看好未来国内煤制乙二醇巨大的发展空间。
    产品价格持续反弹，公司业绩重要保证
    根据万得资讯数据显示，2017 年以来山东地区尿素平均价格为1628 元/吨，较2016年均价上涨23%；2017 年山东地区DMF 均价为5479 元/吨，较2016 年均价上涨33%；2017 年华东地区己二酸均价为10930 元/吨，较2016 年均价上涨46%；2017年华东地区醋酸均价为2750 元/吨，较2016 年均价上涨30%；2017 年乙二醇均价为6880 元/吨，较2016 年均价上涨27%，公司具备180 万吨尿素、25 万吨DMF、50 万吨醋酸及衍生物、16 万吨己二酸、20 万吨多元醇、5 万吨三聚氰胺和5 万吨乙二醇的生产能力，上述产品价格的上涨，公司业绩弹性巨大。公司一季度实现收入24.59 亿元，同比增长31%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长42%，主要受益于一季度上述产品价格的上涨。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.71 元、0.87 元和1.02 元，对应PE 分别为16X、13X 和11X，我们看好公司“一气多头”的灵活生产方式以及领先行业的成本优势，同时50 万吨乙二醇项目建成后将成为公司未来最重要的业绩增长点，实现国内乙二醇的进口替代，给予“强烈推荐”的评级。
    四、风险提示
    乙二醇项目投产不及预期的风险；公司产品价格大幅下降的风险。