成本优势助力公司盈利穿越周期，持续稳健增长。华鲁恒升以煤气化平台技术优势为基础，结合自身生产管理、费用管控优势，形成行业内绝对领先成本优势。尽管近年行业景气整体偏低迷，公司所处的各个子行业市场时有波动，但通过成本优势的不断加强，公司有效地平滑了各子行业周期性波动，实现业绩的稳步增长。后续随着新项目建成和内部控制的继续加强，降本增效仍有一定空间，将继续为业绩增长保驾护航。
    多个项目建设投产是公司业绩增长的另一重要推动力。华鲁恒升上市十多年来，自建项目不断投产是收入和业绩持续上升的重要动力。目前公司多个项目正稳步推进：锅炉结构调整项目于去年底建成投产；2017 年中期，传统产业升级和空分装置节能技术改造项目可望相继投产，后续尿素产能将扩大至250 万吨/年，增加功能性复合肥产能50 万吨，甲醇实现完全自给。此外，公司50 万吨乙二醇项目预计于2018 年上半年投产，将进一步打开利润空间。
    行业新增产能压力整体趋缓，化工品盈利稳步改善。近年来大型化工企业产能投资热情整体下降，中小企业产能不断去化，行业新增产能压力趋缓，化工品盈利能力逐步好转。华鲁恒升的尿素、醋酸等化工产品盈利也可望改善。
    上调评级至“买入”。我们维持公司2017~2019 年EPS 分别为0.95、1.27 和1.50 元的预测，对应PE 分别为14.4 倍、10.8 倍和9.1 倍，考虑到公司突出的成本控制能力以及即将投产的项目，将助力其穿越周期，实现稳健增长，我们上调对华鲁恒升的投资评级至“买入”，继续重点推荐。
    风险提示：原材料价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。