汽车齿轮是公司收入和盈利来源，收入比重达到95%。公司目前产品已实现国外车企的配套，收购的VVT 业务也有望成为公司盈利增长点之一，随着国内、国际乘用车销量的增长，公司齿轮业务市场份额有望继续提高。
    齿轮业务：新增产能+订单增长，保障盈利快速增长。差速器锥齿轮：产能扩张、配套量增长助推增长。根据测算，至2020 年，国内差速器锥齿轮市场空间可超过20 亿元，全球市场规模71.6 亿元。16 年公司差速器锥齿轮国内市占率30%以上，差速器锥齿轮客户由国内配套拓展至海外配套，预计IPO募投项目达产、天津工厂产能逐步达产、配套大众的技改项目产能逐步达产后，锥齿轮产销量有望继续释放，预计18 年市场份额有望在40%左右，预计17 年收入同比增长24.6%左右。根据测算，至2020 年，国内结合齿齿轮市场空间可超过50 亿元，全球可超过150 亿元。公司结合齿轮有望受益于合资公司及自主品牌车企DCT 项目的发展，盈利有望逐年增长。
    VVT 业务：有望成为新的盈利增长点。随着国家节能减排力度加大及省油趋势发展，越来越多乘用车选择采用VVT 技术。公司于15 年12 月收购诺依克，布局VVT 业务。16 年诺依克营业收入7,341 万元，净利润1,444 万元，同比增长267%，大幅超过业绩承诺。诺依克未来有望不断扩大自主品牌市占率，并有望逐步进入合资品牌配套体系，实现业绩快速增长。
    齿轮出口有望对冲国内行业需求放缓。公司齿轮产品品质已达到国际先进水平，16 年海外收入2.21 亿元，同比增长42.2%，收入比重24.6%。预计国内汽车行业整体需求有望放缓，齿轮出口业务的快速增长有望对冲国内整车需求的放缓，促进公司整体业绩稳步提升。
    财务预测与投资建议：
    预测2017-2019 年EPS 0.63、0.80、0.99 元，可比公司为零部件相关公司，可比公司17 年PE 平均估值30 倍，给予公司17 年30 倍估值，目标价18.9 元，首次给予买入评级。
    风险提示：齿轮配套量低于预期，若低于预期，影响当年盈利；VVT 业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利