公司已连续多年在国内乘用车精锻齿轮行业产销量排名第一，已为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产等终端客户全球配套，同时也进入了GKN、MAGNA、AAM、DANA、JOHNDEERE、博格华纳、舍弗勒等全球知名客户的配套体系，2016 年对外资品牌车型配套齿轮的销售额占销售收入的比例为83.68%。由于产品验证周期长、成本高，客户的忠诚度相对很高，优秀的客户群体是公司核心竞争力的重要组成部分。
    行星半轴齿轮业务稳步增长，结合齿、电动差速器等业务也逐步量产。
    2016 年行星半轴齿轮类产品销售额占主营业务收入的比例为78.75%；其他产品（含结合齿）销售额占主营业务收入的比例为21.25%。目前客户稳定，订单充足，2017 年公司经营计划目标是主营业务收入、净利润等增速不低于20%。
    结合齿等业务会受益于自动变速箱渗透率的提高，以及外资品牌的国产化进程。目前已有大众DCT 订单，会随着大众DCT 产能释放而增长，并且大众DCT 项目的示范效应预计也会促进新客户的开拓。
    新能源汽车是国家重点支持的产业，公司电动差速器产品通过GKN 向美国等地区出口，2016 年实现1.46 亿元销售收入，未来会进一步放量。
    收购宁波诺依克，进军VVT，未来进口替代的潜力大。
    收购宁波诺依克电子有限公司100%股权，进军VVT 领域，VVT 对发动机的经济性、动力性、环保性都有很大影响，是乘用车发动机主流技术之一。2015-2017年业绩承诺，扣非后净利润不低于380 万、1100 万、1800 万元。2016 年实际完成1443.86 万元，超业绩承诺值。
    天津工厂投产、并购东风精工，扩大产能，满足订单需求。
    产能是公司发展比较大的限制，2017 年一季度订单完成率不足70%，公司通过新建和并购来解决产能问题。新建的天津太平洋传动科技有限公司预计在2018年上半年正式投产。2017 年3 月与东风实业签订框架协议，扩大产能、拓展新的客户。
    三、盈利预测与投资建议
    精锻齿轮行业龙头，公司客户优质，减速器业务稳步，结合齿、电动减速器、VVT 等业务逐步放量。2017-2019 年EPS 预测为0.60、0.78、1.03 元，对应PE为24、19、14 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    行业增速放缓对减速齿轮的影响；结合齿、VVT 等新业务开拓不及预期。