2016 年公司实现营业收入9.0 亿元，同比增长28.7%，其中内销收入6.7 亿，同比增长25.0%，出口业务收入2.2 亿，同比增长42.2%，出口业务增速亮眼。2016 年公司销售毛利率为40.6%，同比提升1.5 个百分点，毛利率的提升主要因为出口业务（毛利率44.0%）占比提升以及高毛利VVT 业务（毛利率41.6%）的并表。
    2017 年一季度国内业务增速突出。第一季度公司国内业务收入增长30.2%，相较2016 年国内业务25%的增速明显提升，主要还是因为天津大众变速箱厂的产能爬坡以及Getrag 今年订单的大幅攀升，预计全年天津大众和Getrag 的订单增速均在50%以上，有望拉动公司国内业务持续高增长。
    出口业务增速短期回落，全年出口业务仍具备高增长潜力。第一季度公司出口业务增长19.1%，相较2016 年出口业务42%的增速有明显回落，一方面是因为公司整体产能不足，而国内大客户订单需求增速较快，有限满足国内大客户需求，另一方面年初海外客户有库存调整需求，年初海外客户库存处于低位，全年随着客户补库存的需求体现，公司出口业务仍具备高增长潜力。
    根据往年经验公司一季报业绩占比低于全年平均值，全年业绩维持2.6 亿判断。
    往年公司一季报的业绩往往低于全年的平均值，以2015、2016 年为例，公司2015、2016 年一季度归母净利润占全年净利润比例分别为21.9%、22.9%（剔除宁波工厂并表干扰），均低于平均占比25%。后续随着宁波工厂业绩的逐步回暖，整体业绩也将有所体现，全年我们仍然维持2.6 亿的业绩判断。
    盈利预测与投资建议。根据年报和一季报情况我们略微调整公司盈利预测，预计公司17-19 年EPS 分别为0.64 元（0.65 元）、0.92 元（0.96 元）、1.23 元，对应的PE 为24 倍、17 倍、12 倍，考虑到公司业绩稳健成长性和后续出口业务的巨大成长空间，给予2017 年合理估值30 倍，目标价19.1 元，维持“买入”评级。
    风险提示：大众变速箱产能爬坡或不及预期；产能问题或未有效缓解；汇率波动或有风险。