项目预付款为 15%，过程付款按照 10%（设计图纸完成）、65%（按月支付中间计量款）、5%（安装工程完成）、5%（质保尾款）支付。项目需要融资，合同生效条件为：1）双方签署合同；2）业主提供还款担保；3）业主与中国金融机构签订贷款协议；4）公司收到 15%预付款。
    ■2017 年连续斩获多个重大项目，充裕订单保障公司可持续发展：2017年以来公司已连续斩获多个重大海外项目，除此次中标的哈萨克斯坦项目外，还陆续获得伊朗内政部 406 辆地铁车采购项目、伊朗德黑兰地铁六号线项目合同修订、伊朗德黑兰 70 辆铝合金地铁车供货项目、伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂 EPCC 项目等，我们统计总金额约 148 亿元（欧元兑人民币汇率按 1:7.40 计算）。且公司承包工程类型已由轨交、电力等传统优势领域拓展至工业生产、矿业采掘等方面，体现出公司全方位海外项目承揽及资源整合能力。根据 2017 年一季报，公司正在执行的重大项目总金额达到 31.58 亿美元（约合 208.43 亿元人民币，平均按美元兑人民币汇率 1:6.60 计算），截止 2017Q1 累计确认收入53.50 亿元人民币，占合同总金额的 25.67%，仍剩余较大比例尚未执行。我们根据公司公告统计已签约项目（包括在执行及未执行）合计金额超过 570 亿元，相当于公司 2016 年营收 87.62 亿元的 6.5 倍。
    ■2016 及 2017Q1 业绩实现较快增长，盈利能力显著提升：根据公司2016 年报及 2017 年一季报，2016 年公司实现营收 87.62 亿元（同比+8.10%），实现归母净利润 4.61 亿元（同比+53.54%）；2017 年 Q1 实现营收 23.03 亿元（同比+19.79%），实现归母净利润 0.70 亿元（同比+43.38%），业绩均实现了较快增长。尽管重组完成后公司主业变更为国际工程承包、国内建筑工程、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售等，国际工程承包仍是公司业绩增长的主要动力。2016 年公司综合毛利率达到 11.87%，同比提升了 2.73 个 pct（调整口径后）；销售净利率达到 6.03%，同比提升了 1.65 个 pct（调整口径后）；加权净资产收益率为 16.79%，同比提升了 2.12 个 pct，盈利能力得到显著提升。  
    ■北方公司旗下唯一上市平台，整合集团民品业务资源，未来存有较大提升空间：公司控股股东中国北方工业公司（“北方公司”）在防务产品、石油、矿产、国际经济技术合作、民品专业化经营等五大领域实力强劲。公司与北方公司之间是典型的“大集团、小公司”结构，公司作为北方公司旗下唯一的上市平台及民品国际化经营的整合者，未来存有较大提升空间。2016 年 9 月 6 日兵器工业集团与兵器装备集团、中国国新公司在京签署了《中国北方工业公司改制组建之出资协议》，促进北方公司实现股权多元化、国际化业务等的发展，推动国有资本更好向主业聚焦，做强做优北方公司。我们认为随着北方公司定位及股权结构的进一步明晰，公司作为北方公司民品“走出去”的平台将获得更大的发展机遇和集团支持。
    ■投资建议：我们看好公司作为北方工业旗下民品国际化经营平台，海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长，预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为 36.9%、34.2%、34.1%，净利润增速分别为 41.7%、33.1%、32.6%，对应 EPS 分别为 1.27、1.70、2.25 元，维持买入-A  的投资评级，6 个月目标价为 38.1 元，相当于2017 年 30 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：宏观经济大幅波动风险，业绩承诺无法实现风险，一带一路战略推进不达预期风险，海外工程项目承揽实施风险，集团战略变化风险，回款风险等。