公司17年1-5月累计票房达36.6亿元，同比增长12.4%，累计观影人次达 8585.6 万人次，同比增长7.6%。其中国内国外的具体情况如下：
    （1）5月单月：3D影片占比降低、上半年银幕增速较慢，导致全年首次出现票房增幅低于大盘
    根据艺恩数据，5月公司国内票房4.99亿，若按去年同口径（去掉服务费）计算，国内票房应为4.73亿，同比上升8.7%，比全国5月的平均增幅15.6%低7个百分点。这主要是由于：
    1）5月公司优势所在的3D影片票房占比较低；
    2）上半年银幕增速低于全国水平。
    （2）17年累计：前5月累计票房增速11%，比大盘高出6个百分点
    公司17年1-5月国内票房达31.04亿元，不含服务费为29.53亿元，同比增长11%，比全国的平均增速5.16%高出约6个百分点，这主要是由于公司的国内观影人次增速高于大盘。
    （3）5月票房市占率略有下降，但总体市占率在不断提升
    公司5月票房市占率呈现下滑趋势，下滑了1个百分点。主要原因与票房增速低于全国一样：公司优势的3D影片票房降低，以及上半年较慢的银幕增速。但公司1-5月的总体市占率是提升的，我们判断，随着新增银幕集中在下半年释放，公司的市占率将会继续攀升。市占率的上升，得益于公司院线扩张，以及定位高端影城所契合的消费升级趋势。
    海外票房：
    17年1-5月海外累计票房为7亿元，同比增长19%，这一方面是得益于好莱坞“大片年”的优质影片提振，另一方面则是由于公司于16年底调整了统计口径，将部分联营影院的票房纳入统计口径。
    2. 影院扩张+非票收入占比提升，共同助力公司业绩提升。
    （1）票房业务：
    截止17年5月底，公司拥有已开业影院 418 家（16年同期为311家，同比增长34.4%），3670 块银幕（16年同期为2700块，同比增长35.9%），17年公司仍将以银幕扩张为重点。
    （2）非票业务：
    公司16年非票收入同比增长101%，收入占比35%，17年将会进一步发展，公司将从广告宣传、商品销售、时光直播、线下VR体现业务等业务着手，目标是将非票收入占比提升为50%。
    3.投资建议：
    公司5月与博纳影业展开战略合作，开启了双方强强联合的序幕，公司在银幕扩张、广告代理上可迅速提高市场份额，未来双方在影片上合作，更可开启广阔的想象空间。
    我们判断，公司接下来将会继续夯实连锁影院的规模，继续提升影院终端的占有率，通过引进IMAX、杜比影院等高端放映技术提升影城质量；并通过内生和并购完善电影生态圈，纳入整合营销、游戏、VR、网络院线等业务，进一步提升非票房收入，使收入结构更加多元化。公司于5月正式更名为“万达电影”，可期待公司进行产业链上下游整合，实现电影全产业链经营，最终建成院线“终端平台、传媒营销平台、影视 IP 平台、线上业务平台、影游互动平台”五大业务平台。
    随着17年票房的整体回暖、公司市占率的提高，考虑到非票收入占比的快速提升，我们预测公司2017-2018年归母净利润为18.56/24.72亿元，EPS为1.58/2.10元，对应PE38/28倍，维持“强烈推荐”评级。
    4.风险提示
    电影市场竞争加剧。