去库存进入尾声，批发销量后续有望回升。公司5 月销售6.9 万辆，同比下滑3.8%，其中H2/H6/H7/H8/H9 分别为15539/35262/2242/731/1144 台，同比增24.6%/-5.8%/-29.4%/65.4%/57.1%。公司3 月中旬开始，通过“十亿红包”、手动挡大幅优惠等方式去库存，当前终端库存已处于1.5 左右较健康水平。我们预计公司去库已经进入尾声，而行业1 季度加库存当前刚进入去库存阶段，公司后续批发销量有望环比明显改善，先于行业复苏。
    全新H6 销量稳步爬坡，WEY 渠道扩以及订单情况良好，公司新品表现值得期待。 公司全新H6 和WEY 已经于4 月19 日车展上市：全新H6 4月份、5 月份的批发销量约为3000 台、7000 台，爬坡顺利，当前订单预计1 万台以上，6 月份月销即有望破万；公司WEY 终端暂未交车，但是渠道扩张和订单情况良好，当前独立的WEY4S 店在20 家左右，而店中店（过渡形式，获得WEY 授权，但独立WEY 店尚未完工，在已有哈弗店中开设的WEY 店）当前已经达到150 家左右，WEY 的日均订单5 月份中旬时已超过100 台，随着渠道的扩张日均订单呈现上涨趋势。 新H6颜值和动力系统全面升级，终端消费者反馈良好；全新品牌WEY 定位高端轻奢，产品品质比肩一线豪华品牌。公司新品的后续表现值得期待。
    全新H6 稳住基盘，WEY 突破打开向上空间，维持“增持”评级。短期看，长城3 月中旬先于行业去库存，批售销量4、5 月探底，后续全新H6、WEY 爬坡将促进销售回暖，公司月度批发预计反转向上；中长期看，公司将受益于2017-2018 年以全新H6、WEY 为主打的新车周期，全新H6巩固公司在10-15 万SUV市场的传统优势，WEY打开公司在15-20 万SUV市场的成长空间，2017 年因为老车促销和新车上市爬坡公司整体盈利预计微增长，2018 年新车放量带动销量与毛利率双升，公司盈利增长加速，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.21/1.77/2.07 元，维持“增持”评级。
    风险提示：行业增速下滑超预期，竞争加剧。