批发销量同比下滑，但渠道零售库存或已见底。公司 4 月销售 7.3 万辆，同比下滑 8.1%，其中 H2/H6/H7/H8/H9 分别为 16778/36367/3550/562/699台，同比增 56.6%/-17.3%/175.2%/-10.5%/-40.8%。公司 3 月中旬开始到 4月底进行了摇红包，手动挡车型大幅优惠等多重措施清理老车库存，调研显示终端销量 4 月份环比明显回升，终端库存水平 4 月底已经回落至 1.5左右的健康水平。预计公司厂家以及渠道老车库存清理已接近尾声，渠道零售销售先于批发好转，后续新车上市铺货，公司批发销量后续有望环比回暖。
    多款新车上市，公司下半年销量值得期待。公司全新 H6 和 WEY 已经于4 月 19 日车展上市，4 月份 H6 3.6 万台批发销量中，新 H6 在 3000 台左右。新 H6 颜值和动力系统全面升级，上市以来日均订单大致在 300 台左右，终端反馈良好。公司全新品牌 WEY 定位高端轻奢，定价 15-20 万，先期或通过店中店以及万达商超模式销售，后续将独立渠道销售，到年底预期建成 100-150 家高水准独立渠道，草根调研显示在北京和上海的店中店订单良好。另外，公司搭载 8AT 变速箱的换代 H8 和 H9 也有望 5 月份上市销售。多款新车上市，公司下半年销量值得期待。
    库存压力释放，批售回升可期。去年行业透支叠加今年购置税退坡，导致1 季度汽车消费冷淡，终端调研显示部分合资企业当前库存达到 2 个月以上，2 季度行业可能集中去库存。长城汽车作为市场反应最敏感的公司，3 月中旬先于行业去库存，预计 4、5 月份终端库存见底，全新 H6、WEY的 上 市 将 促 进 批 售 的 回 暖 ， 压 力 最 大 的 时 间 或 已 过 去 。 我 们 看 好 公 司2017-2018 年以全新 H6、WEY 为主打的新车周期，预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 1.21/1.77/2.07 元，维持“增持”评级。
    风 险提示：行业增速下滑超预期，竞争加剧。