评论：  
    三期员工持股计划完成购买，二期员工持股计划完成卖出。公司于2015年4月和2015年7月分别实施了一期和二期员工持股计划，目前均已完成卖出。此次公司实施三期员工持股计划，购买金额高达7.9亿，超过一期和二期员工持股计划总额，彰显公司对未来发展的强烈信心，奠定长期发展基石。  
    8亿员工持股计划规模庞大，受众对象广泛，核心高管认购。参加本次员工持股计划的总人数不超过3230人，约占员工总人数三分之一，参加本计划的监事和高级管理人员共计11人，包括董秘、财务总监以及多名副总裁，认购总份额为3,036万份，占员工持股计划总份额的比例为3.80%。核心高管和员工利益与公司长期利益一致，实现有效激励。  
    H股发行箭在弦上，长期有望大力促进海外业务快速发展。公司海外业务2016年占比已达38%，增速近40%，增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内，未来有望成为营收和利润贡献主力；同时公司拟发行H股，短期虽会摊薄EPS，但长期有助于国际品牌形象提升和自有品牌占比提高，募集资金有助于大力发展海外业务和相关领域并购扩张。 
    国内增长与效益并重，新业务进展迅速，人工智能值得期待。公司深入布局九大行业解决方案，积极推进PPP项目和安防运营，新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入。公司于2016Q3大力投入成立四大研究院，开始布局人工智能。17年3月，公司联合英伟达发布多款"睿智"系列前端后和后端智能设备，并与中科曙光等公司展开合作。在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司视频会议、无人机、机器视觉、零跑新能源汽车等业务均进展顺利，提供更多业绩弹性。 
    维持"强烈推荐-A"评级，上调目标价至25元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元（暂不考虑H股摊薄），当前股价对应PE仅为23/18/13倍，维持"强烈推荐-A"评级并上调目标价至25元。  
    风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期等。