公司17Q1年实现营收26.49亿，同比大幅增长48.6%，超过我们预期；实现净利2.87亿元，同比增长33.3%，考虑到16Q1单季净利2.14亿，同比15Q1增长100%以上，基数较高，17Q1净利略超我们此前预期值30%；公司展望2017H1净利变化幅度20%~40%，区间中值30%对应净利9.23亿，对应17Q2单季净利6.36亿，同比增长28.2%，符合我们预期。
    一季度业绩开门红，奠定全年高增长基础。考虑到16Q1基数较大，公司取得33%增长实属不易，而超预期营收26.49亿更是经营规模持续扩张，业绩高速增长的基础。放眼2017，Q1一般为安防公司淡季，Q2和Q4是公司考核时点，公司在Q1取得开门红的基础上，全年持续高速增长值得期待。
    国内PPP和安防运营，海外规模持续扩张。国内方面公司将注重增长与效益并重，深入布局九大行业解决方案，积极推进PPP项目和安防运营，新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入；2016年海外营收占比已达38%，增速近40%，增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内，未来有望成为营收和利润贡献主力；同时公司拟发行H股，募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。
    新业务进展迅速，人工智能值得期待。大华于2016Q3大力投入成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院，开始布局人工智能。17年3月，公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备，在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利。提供更多业绩弹性。
    维持“强烈推荐-A”评级，目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元（暂不考虑H股摊薄），当前股价对应PE仅为21/16/12倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价22元。
    风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期等。