业绩稳健增长，毛利率提升，海外业务维持高增速：公司前端音视频产品收入同比增长37.4%，增速同比有所下滑，但仍高于行业，毛利率提升2.7 个百分点；后端音视频产品收入同比增长22.8%，增速同比有所回升，增速高于行业，毛利率提升3.8 个百分点，远程图像监控产品收入同比增长6.6%，增速同比有所下滑；其他产品收入同比增长65.7%，维持高增速；面对激烈的竞争，公司仍实现了核心产品毛利率的提升，随着富阳厂区全面投产，公司自主生产产品比例提升及高毛利率智能化产品出货量增长，公司产品高毛利率水平有望维持。
    报告期，公司海外业务收入同比增长39.5%，在总收入中的占比也逐年提升，达到37.9%，海外业务毛利率提升2 个百分点，随着海外渠道的拓展，公司海外业务有望保持高增速，收入占比将持续提高。
    研发投入再创新高，智能化能力持续巩固：报告期公司研发维持高投入，研发费用达到14.2 亿元，在营业收入中的占比达到10.7%，研发人员数量增长17.8%，研发人员在公司中数量占比达到61.4%。公司加强了在人工智能领域的投入，报告期内公司内部整合了上百台高性能计算机，建设了深度学习计算集群，基本完成了深度学习计算中心的建设，并进一步优化了深度学习相关的存储、传输、计算等技术，创建了一套有安防特色的深度学习新生态；同时，公司在芯片国产化方面也取得了长足进步，报告期公司持续推出了CVI 标准系列套片，出货量超千万级，取得了良好的效果。另外，公司积极开发创新业务，在以视频监控为基础的延展技术领域进行探索，布局了工业及商用无人机、智能家居、视频会议、ADAS 等领域的产品，取得了一定进展。
    拟发行港股，有利于公司长远发展：公司此前发布董事会决议，公司拟在港交所主板挂牌并发行港股，发行规模由公司资本需求及监管规定决定。港股发行预计将一定程度摊薄公司EPS，但长期来看，募资有利于公司业务的发展，特别是支持PPP 业务的资本需求，同时有利于提高公司的海外知名度和国际形象，助力公司海外业务的推进。此预案尚需经过股东大会通过。
    盈利预测与投资建议: 预计公司2017-2019 年营业收入年复合增速为33.9%，归母净利润年复合增速为32.0%，暂不考虑摊薄，预计未来三年EPS分别为0.83元、1.10 元、1.45 元，对应的PE 分别为21 倍、16 倍和12 倍。考虑到公司是安防视频监控行业的龙头企业，给予公司2017 年25 倍PE，对应目标价为20.75元，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争环境或恶化的风险，PPP 项目推进或不及预期的风险，海外市场拓展或不及预期的风险，新技术/产品研发或不达预期的风险，汇率波动风险，港股发行或不达预期等。