公司2016 年实现营收133.3 亿，同比增长32.26%，归属于上市公司股东净利润18.3 亿，同比增长33.37%，处于此前2016年三季报展望的20-40%区间中值偏上，对应EPS 为0.63 元，2016 年度营收净利均符合预期。其中，2016Q4 单季营收53.6 亿，同比和环比分别增长26.2%和77.6%；净利润7.6 亿，同比和环比分别增长24.5%和111.4%。
    海外和研发致使费用大幅增长，解决方案放量毛利率稳中有升。2016 年公司销售费用和分别同比增长43.4%，主要由于公司大力拓展海外和国内市场，增设分支机构所致；管理费用同比增长48.4%，主要由于布局人工智能和大数据，大幅增加研发投入所致。毛利率37.7%，比2015 年提升0.5 个百分点，反映解决方案放量卓有成效。公司经营活动产生现金流净额4.7 亿元，同比大幅增长134.5%，现金流改善显著。
    PPP 和安防运营提供更多弹性，海外高增长有望成为营收主力。公司国内将注重增长与效益并重，深入布局九大行业解决方案，积极推进PPP 项目和安防运营，PPP 有望在2017 加速落地并确认收入；海外营收占比已达38%，增速近40%，远高于国内，未来有望成为营收和利润贡献主力；同时公司拟发行H 股，募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购。
    新业务进展迅速，高研发投入大力布局人工智能。大华2016 年研发费用高达14.2 亿，占营收比例10.69%。大华于2016Q3 成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院，大力布局人工智能。17 年3 月，公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备。视频会议、无人机、机器视觉、零跑新能源汽车等业务均进展迅速，后续发展值得期待。
    维持“强烈推荐-A”评级，目标价22 元。我们预测公司17/18/19 年EPS 为0.84/1.10/1.45 元，当前股价对应PE 仅为20/16/12 倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价22 元。
    风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期等。