公司为项目编创剧本，同时提供编导、演员培训和开业策划等服务，并收取一揽子服务费2.6 亿元，同时享有开业后管理费分成权。听音湖位于佛山市西樵山西北麓。西樵山历来被称为“南粤名山”和“理学名山”，拥有六千多年人文历史，2012-2015 年游客接待量从72.35 万人增长至近500 万人，CAGR超90%，为文旅项目开发提供了坚实客源保证。同时项目坐拥珠三角城市圈腹地，高铁及高速等交通网络发达，有佛山地铁听音湖站及广珠高铁西樵客运站接入，交通优势明显。且听音湖片区属于《南海城市更新行动计划》十大示范项目之一，是构建“岭南文旅RBD”的核心区域，也是当地市政重点支持项目，未来发展值得期待。
    2、演艺航母布局日臻完善，强IP 巩固龙头地位
    佛山听音湖项目，是公司继宁乡炭河里项目后的第二单轻资产输出项目。总体来看两单项目模式基本相同，合作时间有所延长（宁乡为开业起5 年，听音湖为10 年）。收费上，听音湖项目为一揽子服务费2.6 亿元+每年分成，分成比例未定。根据16 年年报，公司现场演艺仍为主要收入来源（占比52%，直播占比41%），公司继续加大现场演艺布局力度。以杭州大本营为基础，公司在三亚、丽江和九寨的三个异地复制项目大获成功，上海、张家界和桂林的复制项目进展顺利，西安的复制项目已经签约，轻资产首单宁乡项目16 年确认1.17 亿元收入，海外首单已落地澳大利亚黄金海岸。此次轻资产业务再下一城，公司全球演艺版图不断扩张，结合“六个宋城”战略的协同推进，强IP 龙头地位将进一步巩固。
    结论：
    公司传统演艺业务稳步推进，多元化布局步伐加快。作为旅游演艺的绝对龙头，公司以杭州宋城景区为大本营，在建立成熟经营模式的基础上，通过异地复制的方式积极开拓市场，以轻资产模式再下一城，进一步打开成长空间，对近两年业绩增长起到一定保证。不考虑增发摊薄，我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.44、40.88和50.37亿元，归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元，对应EPS分别为0.80、0.97和1.17元，对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：项目建设不及预期，演艺市场竞争因素，天气及政策因素。