公司是为数不多的成功走出去的工业缝纫机企业，海外收入持续稳健增长，有望持续受益于海外市场增长。目前国内裁床渗透率较低，随着纺织企业规模扩大和人力成本上升，国内裁床市场空间广阔，高毛利率的裁床业务有望为公司提供较大业绩弹性。
    二、分析与判断
    公司业绩稳健高成长，工业缝纫机市场格局有望显著改善
    在纺织机械行业近年来增长显著放缓的情况下，公司依然保持稳健增长，2011年-2016 年净利润复合增速达到25.94%，显著高于行业水平。2014 年我国缝制机械共计生产1214 万台，约占全球产量的75%。但行业大而不强，竞争较为激烈。我们认为，随着近年国内纺织机械需求增长乏力，行业竞争日趋白热化，缝制机械行业供给侧改革有望持续推进，部分缺乏竞争力的企业和多数小微企业、家庭作坊式工厂有望市场化出清。以杰克股份为代表的研发实力、成本控制能力较强、国内外销售渠道广阔的龙头公司有望显著受益，市场占有率提升空间较大。
    纺织服装企业全球格局重塑，看好公司海外业务拓展
    随着我国各生产要素成本持续提升，部分纺织服装企业外迁至东南亚、拉美等地。尽管纺织机械需求地理格局重塑，但只有具备海外资源整合能力的公司才有可能成功走出去。公司2009 年收购德国奔马，截止2016 年末在海外拥有遍及70 多个国家的248 家经销商。公司2016 年海外收入11.37 亿元，同比增长29.50，总收入占比达到61.24%，为全行业最高。我们看好公司海外市场拓展，未来有望对标日本重机和兄弟公司。
    产能扩张助力公司市占率提升
    公司募投项目推进顺利，公司将借助年产100 万台智能节能工业缝纫机项目、年产2 万台特种工业缝纫机技改项目、年产45 万台永磁伺服电机技改项目和年产300 台自动裁床技改项目，进一步提升国内外市场占有率，提高伺服电机自给率，完善零部件配套体系，加快裁床国产化进程。
    国内裁床市场空间巨大，普及率有望显著提升
    随着人力成本提升和纺织服装企业规模的扩张，裁床成为提高效率，降低成本的重要选择。据统计，使用电脑裁床可使缝制效率提升30%以上。中国是全球最大的纺织服装生产国，但目前我国裁床普及率不到5%，而欧美、日本等发达国家裁床普及率基本在80%左右。公司通过收购德国奔马介入裁床业务，并通过拓卡奔马逐步实现裁床国产化。公司裁床毛利率达到43.27%，远高于工业缝纫机28.40%的水平。2012 年至2016 年裁床业务收入复合增速达到21.13%。我们看好公司裁床业务发展，随着募投项目的实施和国内裁床渗透率的提升，有望为未来业绩贡献较大向上弹性。
    三、盈利预测与投资建议 
    不考虑未来并购因素，预计公司 2017 至 2019 年 EPS 为 1.47 元、1.76 元、2.16元，对应 PE 分别为 23.1 倍、19.3 倍、15.7 倍。首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示： 
    1、上游原材料价格大幅波动；2、人民币及主要出口市场汇率大幅波动；3、行业供给侧改革不及预期。