光模块景气度长期高企，高速光模块可谓“最耀眼的明星”。电信网络和数通网络是光模块的两大主要应用领域。电信领域受益于流量的爆发增长以及5G前基础设施的建设，依然有较强的升级和扩容需求；数据通信领域，云计算数据中心产生大量的东西向流量，光模块的需求量翻倍。未来两到三年，流量的爆发增长以及大型数据中心的扩张都将继续，因而光模块的景气度也有望长期高企。目前，新建的数据中心普遍采用40G/100G 高速光模块，2017 年更是被誉为100G 光模块全面商用的元年。根据Infonetics 预测，全球40G/100G光模块市场将由2016 年的17.82 亿美元增长到2020 年的34.60 亿美元，其中100G 光模块增速最快，预计未来100G 光模块的市场份额有望超过整体市场的50%。
    苏州旭创：硅谷资深专家创办，兼具技术与市场优势。苏州旭创是由美国著名创投家、海归博士发起创立的光通信企业，主要从事10G/25G/40G/100G 等高速光模块的研发、设计和制造。通过专利许可及自主研发的方式，旭创获得了高速光模块的生产能力，40G/100G 光模块的销售占比达78%，且主要应用于数据通信领域，和国内其他厂商相比具有明显的优势。由于未来两年全球电信CAPEX 预计小幅下滑，互联网服务领域的资本支出将继续保持两位数的增长，数据通信市场的增长要明显好于电信市场。而在数通市场，美国云服务商仍然是100G 高端产品的主要需求方，公司已成为谷歌、亚马逊两大云计算巨头的供应商，在海外市场方面的优势同样显著。
    立足数通领域，产品升级带动传输和无线接入领域快速成长。公司在保持现有数通产品领先地位的同时，努力提升100G 产品的市占率，并已着手开发200G/400G 等更高端产品。在传输领域，伴随着1G EPON/GPON 向10G EPON/XGPON 升级，旭创已经完成10G EPON ONU/OLT 产品的开发工作，并有望在2017 年形成批量供应。无线接入领域，旭创在2009 年开始的3G 时代便成功开发了6G 2km 和10G 1.4km 的方案，并在4G 市场的10G 1.4km，10G 10km，10G 40km 占据了一定的市场地位。目前，旭创亦已制定了50G/100G/200G 的产品和技术路线图，并与国内外众多知名客户展开合作，在市场竞争中将占据更有利的地位。
    募投项目大幅增加光模块产能，盈利能力进一步提升。根据公司发布的公告内容，2016 年旭创的光模块产能约为215 万只，募投项目建成后将总计增加530 万只产能。目前，高速光模块，特别是100G 光模块依然处于供不应求的状态，若公司能对新增产能有效利用，将极大地增强公司的盈利能力。
    盈利预测与投资建议：我们预计2017-2018 年公司的备考净利润分别为3.20亿元和4.90 亿元，对应的摊薄EPS 分别为0.697 元和1.066 元。增发完成后公司总股本为4.59 亿股。考虑到公司在行业内的领先地位以及其较高的业绩增速，我们给予公司2018 年35xPE，目标市值171.5 亿元，对应目标价37.36 元，维持“增持”评级。
    风险提示：1）光模块需求不及预期的风险；2）募投项目实施风险。