PTN 是一种光传输设备，用于在固网和移动回传中传输语音业务和数据业务，本次PTN 集采主要是用于升级扩容需求。此次公司中标量超过华为，超出市场预期，未来有望进一步缩小与华为的距离。
    与市场不同的观点
    市场认为5G 到来之前，运营商资本开支下滑，中兴作为主设备商，业绩将受到负面影响，难以给出高估值。我们认为：中兴是国内设备商龙头，重整业务架构后战略明确，将占据上下游产业链高点，重新迎来业绩增长。我们与市场不同的逻辑有：1、美国商务部仲裁利空出尽，VOICE 五大战略加速数字化转型；2、光网络升级投资保持稳定，4G 平滑过渡至5G；3、光网络采购份额提升，未来有望缩小与华为距离。
    商务部仲裁利空出尽，VOICE 战略加速转型
    美国商务部罚款对公司财务造成了一次性的冲击，我们认为公司经过此次事件，后续将更注重合规风险，利空出尽后公司未来发展将更稳健。今年3 月殷一民出任新一届董事长，有望带领公司走上新的战略发展道路。公司明确了面向未来的五大战略方向VOICE（虚拟、开放、智能、云化和万物互联），提出技术创新和模式创新的双轮驱动，继续向企业数字化转型。
    现网投资将保持稳定，4G 平滑过渡至5G
    受下游流量消费增长的驱动，移动对基站扩容的需求不减，同时，其固网基础设施与电信、联通相比仍有差距，在光网络设备采购方面会继续加大投入。移动4 月启动LTE 五期集采，拟新建基站32.4 万个，扩容基站8.2万个，超出年初计划新建26 万4G 基站。4G 平滑过渡至5G，运营商对现有光网络建设改造力度不减，公司业绩有望稳定增长。
    光网络采购份额提升，有望缩小与华为差距
    从2009 年到2013 年，中国移动三次集采PTN，中兴三次中标份额均保持在第一梯队。17 年的PTN 设备扩容集采，公司中标63358 万端，占比32%。此次公布的PTN 设备新建项目中标份额大幅超过华为，意味着公司核心产品竞争力的提升，未来有望进一步缩小与华为的差距。
    维持“买入”评级
    公司利空出尽，积极布局5G，扩大智慧城市等物联网业务优势，业绩有望稳定增长。预计公司17-19 年净利润43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为16.7/14.6/11.7x，维持“买入”评级。
    风险提示：运营商资本开支下滑，电信监管政策变动。