我们预计一季度公司白酒业务的收入增速达10%以上，继续延续良好的增长势头。当前，公司在外埠市场的业务开拓还处于初期，主要推广产品也以陈酿等低档酒为主。未来随着外埠市场逐渐成熟，中高档酒的占比也有望相应提升，利润水平仍有不小的提升空间。
    猪肉产业规模持续提升。2016 年，公司猪肉产业销售收入37.58 亿元，其中种畜养殖业销售收入2.84 亿元，同比增长53.5%，肉类加工业务销售收入34.74亿元，同比增长27.5%。由于2016 年毛猪价格持续维持在高位，对屠宰业务的毛利率有所挤压。2017 年，猪价走势回落明显，屠宰业务的利润水平有望提升，我们预计全年猪肉产业板块能为公司贡献6000-8000 万元的净利润。
    地产业务处置有望加快。公司地产业务对业绩拖累仍较明显，2016 年公司财务费用2.56 亿元，同比增加8500 万元，主要来自于地产业务借款利息支出。公司非主业的剥离继续有序进行，今年3 月，顺鑫佳宇解除了与北京和骏的牛栏山项目委托开发协议。我们判断公司此举意在加快该项目的预售进程，预计预售有望最快在今年6 月份就将启动，预售规模接近20 亿元，将在一定程度上降低公司的财务费用压力，也有利于公司地产资产的盘活及未来的进一步处置。
    国企改革值得期待。公司实际控制人是北京顺义区国资委，国企属性突出。我们预计，北京市的国企改革将会以自上而下的方式推进，有望最快在今年实现突破性的进展。对于顺鑫农业而言，公司内部已经做了较充分的准备，只待顺义区国资委在政策上的支持。一旦国企改革开始落地，公司在经营上将受益于大股东及实际控制人简政放权带来的效率提升，公司员工的激励机制也可以预期。我们认为，未来随着北京国企改革的逐步推进，公司体制上的变革将最终会转化为业绩的弹性，值得投资者持续关注。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.83 元、0.98元。我们认为，公司的看点主要在于以下几点：1）剥离非主业和房地产之后，主营更加专注，有利于估值提升；2）公司传统主业（白酒和肉制品）表现优良；3）公司是国企改革主要标的之一。我们给予公司2017 年30 倍的PE 估值，对应目标价24.9 元，给予“增持”评级。
    主要不确定因素。白酒市场风险，生猪价格变动风险，房地产调控政策的不确定性。