投资要点：
    投资建议：竞争力优势和壁垒持续凸显。公司生鲜供应链效率不断提升，业态持续创新升级，合伙人制度红利继续释放。随着 CPI 触底回升，同店增速持续改善，盈利维持高增长。2017Q1 新开店 25 家，全年计划新开店 100 家以上（有望超预期），未来几年开店速度不断提升，新业态复制扩张值得期待。供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升，长期受益市占率提升和生鲜消费升级，有望成为生鲜行业标准制定者和高端食品、安全食品标志性供应商。维持 2017-2019年 EPS：0.18/0.23/0.29 元，考虑到公司业绩高增长和长期发展空间大，我们上调目标价至 7.2 元，维持增持评级。
    合伙人制度释放红利、业态创新迎合消费人群变迁及消费新趋势。
    合伙人制度通过将业绩考核与高比例超额利润分红结合，充分调动了员工的自主意识。2015 和 2016 年人效同比提升 12%和 25%，制度红利仍有较大放空间。公司业态创新能力极强，先后推出绿标店、超级物种、会员店等，不断迎合消费者结构变迁以及消费升级趋势，从而不断覆盖消费能力较强且价格敏感性较弱的年轻消费群体，持续提升市场份额及毛利率和净利率水平。
    供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升。根据杜邦分析结果，公司 2016 年 ROE 同比提升 1.41pct 至 7.9%，对标高鑫零售 12.09%和沃尔玛 17.23%的 ROE 水平，公司在利润率和周转率方面仍有大幅提升空间。而供应链优化是提高利润率和周转率的关键所在，削减SKU 和提高自有品牌占比是供应链深度优化的两大重要举措。
    风险提示：门店扩张不及预期，CPI 大幅下滑导致同店增速承压等。