累计来看，公司1-4 月共实现销售面积1278 万平米，销售金额1921.6亿元，分别同比增长57.8%和73.3%。公司1-4 月房屋销售均价为15036元/平，YOY+9.8%，MOM-1.1%。
    Q1 业绩情况分析：公司Q1 营收快速增长而净利润大幅下滑主要是由于（1）本期结算规模有所增加.但期内结算的高毛利项目占比有所下降，公司Q1 综合毛利率同比下降2 个百分点至29.8%。(2) 由于公司Q1 推盘销售力度较去年同期有所加大，销售、管理费用均有所提升，三项费用率同比提升0.91 个百分点至15.36%。（3）报告期内投资净收益同比减少1.2 亿元。（4）公司本期结算的合作项目比例进一步提升，少数股东权益同比提升4 个百分点至37.3%，较2016 年全年提升11.5 个百分点。（5）报告期内所得税率提高3.5 个百分点达29.4%。由于房地产公司业绩结算季节性规律较强，Q1 业绩占全年的比重较小，因此Q1 的业绩情况对于全年整体影响不大
    4 月销售增速快速回落，降幅高于行业平均水准：公司4 月单月销售面积和金额快速回落主要由于(1)一季度推盘量的快速释放，而4 月的推盘量、认购量、认购率均有所下降。(2)去年4 月的销售基期相对较高。整体来看公司1-4 月销售面积和金额累计增速仍保持较高水平，且销售结构合理，销售均价平稳。但受日益趋严的限购和收紧的房贷政策影响，我们预计公司未来的销售增速或将继续下滑，全年来看，销售增速仍将保持正增长。
    土地资源获取仍保持谨慎：公司4 月共新增11 个地产开发项目 (其中2个为公开获取，9 个为股权收购)，总建筑面积177 万平方，权益建筑面积150 万平米，支付权益土地款87.5 亿元，综合楼面地价5810 元/平米，平均权益85%，项目区域仍主要集中于一二线核心城市，公司4 月拿地金额与当月销售占比仅为21%,1-4 月累计拿地金额与销售占比为19%，拿地节奏仍保持较为谨慎。
    盈利预测与投资建议：我们维持原有的判断，预计公司2017、2018 年净利润将达到241 亿元和265 亿元，YOY+14.8%和+9.8%，EPS2.2 元和2.4元，A 股按当价格计算，对应PE 为8.8 倍和8 倍，PB1.7 倍；H 股对应PE 为7.7 倍和7 倍PB1.5 倍. 目前A 股估值合理，我们维持AH 股“持有”的投资建议。