事件：
    我们参加了杉杉股份2016年业绩说明会。
    评论：
    维持“增持”评级，目标价19.16 元。我们参加了杉杉股份2016 业绩说明会，2016 年实现收入55 亿元、归属于上市公司股东净利润3.3 亿元。
    2017 年一季度实现营收增长36.87%，归母净利润增张90%，扣非净利润增长101%。2016 年从扣非利润来看，正极占53%、负极29%、电解液3%。预计2017-2019 年EPS 分别为0.82/1.14/1.31 元，维持“增持”评级，目标价19.16 元。
    正极：从产能看公司是全球第一大正极厂商，我们测算市场份额国内20%以上，全球10%以上。宁夏目前在建5000 吨三元前驱体+5000 吨三元正极产能，主要生产三元622 正极兼容811 正极，预计2017 年底投产，届时形成近5 万吨正极产能。下游客户包括ATL、CATL 在内的几乎国内全部的电池厂，前20 大客户占80%以上，钴酸锂高电压产品独步全国，世界龙头。
    钴酸锂出货的产品基本为4.45V\4.5V 的高电压产品，主要用于手机等3C产品。16 年出货量约1.8 万吨，预计三元622 产品将是2017 年的重要增量。
    负极：负极原有2.8 万吨产能，2016 年出货近2.26 万吨。我们判断毛利率25%左右。
    电解液：目前有1.5 万吨电解液产能，通过增资控股61%的巨化凯蓝，投资5 亿元扩产2000 吨六氟磷酸锂、2 万吨电解液项目，我们预计今年3季度投产。
    其他业务：今年动力锂电PACK 业务将发力，针对纯电动物流车。储能业务也将快速推进，立足调峰应用，通过峰谷电价差进行盈利。
    风险提示。新能源汽车销量不达预期、产能投放进度不达预期。