事项点评
    ● 收购 Arrow，增厚公司业绩。Arrow 成立于 1929 年，主要生产手动、电动、气动紧固工具射钉枪，主要包括 U 型钉、钉子、铆钉等型号。公司的核心产品 T50?U 型钉射钉枪是公司的明星产品，从 1950 开始已经销售了 5000 万个。Arrow 拥有该产品在美国大型连锁超市接近 60%的市场份额,工业领域接近 38%的市场份额，属于绝对的细分领域龙头。按照14.5%的净利率，我们预计 Arrow 公司的 2016 年的净利润 6866 万元，对应的收购 PE 为 12.6 倍，对公司 2016 年的业绩增厚 11.05%。
    ● 形成协同效应，不断提升自有品牌占比。此次收购与公司对工具业务的发展思路是一脉相称的，即通过研发和收购不断提升自有品牌的占比。我们认为此次收购对公司的影响主要有以下几方面：①提高自有品牌占比，自有品牌的毛利率高于 OEM 产品，有利于公司利润的提高；②形成协同效应，收购后拥有完整的美国生产制造基地和分销体系，提高公司在美国市场的服务能力，减弱贸易摩擦带来的市场风险。③借助巨星的销售渠道，大力发展气动、电动工具产品在全球市场的销售。
    ● 智能装备 2017 年步入业绩收获期。公司拥有华达科捷和 PT 公司以后，公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势，两家公司的激光产品销售 2017 将获得快速的增长。国自机器人 AGV 产品优势突出，2017 年 AGV 产品将进入销量和业绩释放期。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的 2D、3D 激光雷达产品已经推出，2017 年将进入订单收获期。
    投资建议。不考虑收购预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 41.05、46.46、52.95 亿元。 归母净利润 7.96、9.33、10.95 亿元， EPS 为 0.74、0.87、1.02 元。对应的 PE 为 21.2、18.1、15.4 倍。考虑收购，以 2018年合并报表，2018/2019 年 EPS 为 0.93、1.08 元，对应 PE 为 16.8、14.5倍。估值处于历史中底部。目前股价低于上次定增成本（16.77 元/股），安全边际较高。维持公司“增持”评级。
    风险提示: 智能装备业务不达预期，手工具业务下滑。