收入保持小幅增长，经营效率仍在继续提升。公司2017年一季度实现营收46.72亿元，同比增长0.81%，归母净利润2.86亿元，同比增长11.63%，扣非净利润2.83亿元，同比增长24.03%，EPS0.49元，略超市场预期。公司Q1收入略增0.81%，估计主要增长来高端购物中心同店增速，与众圆等次新门店增长。公司毛利率20.97%，同比略降0.27pct，略有下降，但费用管控继续加强：销售费用率11.03%，同比下降1.07pct，管理费用率1.47%，同比下降0.32pct，主要系公司员工数减少（2016年末员工总数较2015年下降13%）带来薪酬减少。财务费用下降0.36pct，系归还短期借款，利息支出减少。 
    强效激励机制+优质基本面，看好2017年继续达成股权激励解锁条件。公司一季报扣非增速24.03%为2017全年达成股权激励解锁条件打下坚实基础，有望进一步强化市场对公司业绩高增长预期。公司后续在新零售、新业态方面探索带来估值提升将成为长期投资逻辑。 
    风险提示：行业持续下滑，梦时代广场建设不及预期。