2016Q4，公司营业收入同比+11.1%，复苏强劲（2016Q1/Q2/Q3：-
    5.3%/-3.4%/+1.4%）；归属净利润同比+16.1%
    （2016Q1/Q2/Q3：-2.3%/+49.1%/+62.4%）。公司经营性现金流净额同比+74.2%，CFO/NI=1.5。每10 股派现金4.2 元，分红比率25.1%，现价对应股息率1.9%；每10 股转增3 股。公司公告，首期限制性股票718.6 万股解锁，股权占比1.2%。
    供应链提效、关闭低效门店、减租、“以机替人”降人工等举措推动毛利率提升0.45pct 至22.21%，净利率提升1.04pcts 至5.61%。2016 年，公司继续推动品类优化、供应链提效，百货毛利率提升0.92pct 至22.4%，远超同业水平。2016 年，公司关闭6 家亏损量贩店，与32 家门店达成降减租协议，租金费用同比减少17.2%，租金费用率降0.3pct 至1.3%；公司推进“以机替人”和以自有员工为主、钟点工等为辅的“一主多辅”用工结构，员工人数同比减少1179 人，降幅11.5%，员工薪酬同比减少1.6%，员工薪酬费用率降0.2pct 至5.6%。
    购物中心业态梯队完善，净利率提升空间大。2013-2015 年，公司每年新开1-2 家大体量、自建物业购物中心：仙桃购物中心（2013.9；10 万平米），黄石（2014.9；16.5 万平米），武汉众圆广场（2014.11，28.5 万平米），老河口（2015.9，4.7 万平米）。2016 年，众圆广场净利润3312 万元，同比+117%；黄石净利润1140 万元（2015A：31 万元）。2016 年，以武汉广场/国际广场/世贸/亚贸/襄樊为主的母公司净利率8.33%，估算其他购物中心净利率约2.63%，随着培育日益成熟其盈利能力将向母公司靠拢。
    未来展望：奢侈品消费回暖、次新店培育、梦时代广场建设推进、转型创新。高端消费回暖，2016 年公司国际广场一线名品销售增长17%，世贸广场名表销售破亿；2017 年以来复苏态势延续提供业绩高弹性。2017 年：外埠及次新门店中，仙桃、老河口有望扭亏，众圆广场处业绩快速增长通道；梦时代广场进入四大主题项目论证阶段，即将进入主体工程建设期；公司成立“武汉武商超市管理有限公司”，开拓高端超市、“超市+体验”新业态。湖北自贸区成立，公司有望在互联网电商、消费金融、产业链并购等多方面开拓创新打开长期空间。
    风险提示。1.外埠门店竞争激烈；2.梦时代广场筹建进程不达预期。
    盈利预测及估值。公司自有物业近140 万平米，RNAV 估值192 亿元。维持2017-18 年营业收入增速预测+2.9%/+6.1%及归属净利润增速预测+20.3%/+13.8%；新增2019 年营业收入/归属净利润增速预测分别为+6.5%/+8.0%，对应2017-19 年归属净利润分别为11.9/13.6/14.7 亿元，对应EPS 分别为1.55/1.77/1.91 元，维持目标价29.7 元及“买入”评级。