经营性现金流净额为14.87 亿，同比增长74.25%，大幅改善，趋势向好。
    毛利率同比上升0.45PP 至22.21%，销售+管理费率下降0.63PP 至13.71%
    公司2016 年综合毛利率为22.21%，同比提升0.45 个百分点。其中，量贩超市毛利率为21.09%，同比下滑0.6 个百分点；百货毛利率为22.4%，同比提升0.92 个百分点。
    销售费率12.2%，同比下滑0.44 个百分点；管理费率1.51%，同比下滑0.19 个百分点，费用持续改善得益于关店带来的租金、人工等费用减少以及良好的控费举措。
    稳步扩张+ 提升效益双管齐下，受益高端消费复苏和三四线消费升级公司是湖北区域的商业龙头，在武汉和周边城市合计拥有10 家百货和72 家量贩超市。围绕“进中求稳”的经营方针，2016 年公司主要举措如下:（1）百货方面，梦时代项目稳步推进（预计2017 年现雏形），摩尔城、世茂广场加速升级，国际广场完善大客户配套功能巩固高端市场（一线名品增速17%），新开购物中心加速市场培育；（2）超市方面，关闭6 家亏损门店、与32 家门店达成减租协议。并且加快培育生鲜独有品牌，提升直采占比（海外采购单品数109 个）；（3）武商网开辟B2B 集采模式和跨境电商。
    2017 年，公司将继续稳步扩张+提升效益双管齐下，收入、毛利率和费用率有望持续改善。我们认为，武汉相较同等城市，消费水平更高，潜力更强，消费能力与一二线城市接轨。公司的经营以武汉为核心辐射周边城市，旗下武商国际广场定位高端百货，客户资源优质，龙头地位突出，将显著受益于高端消费复苏和三四线消费升级。预计公司17-19 年净利润分别为11.3、13.1 和15.3 亿，当前股价对应PE 分别为11.7、10.1 和8.7 倍。公司管理层股权激励到位，物业价值低估（NAV/市值约1.2 倍），受益高端消费复苏和三四线城市消费升级，收入有望持续改善，维持买入评级。
    风险提示：高端消费复苏低于预期，行业竞争加剧，效益提升不明显。