2017 年公司在强激励机制下仍有望保持净利润20%以上增长；新零售合作、新业务推进带来的估值提升有望成为后续主要投资逻辑。考虑公司减租等控费影响，上调公司2017-2018 年EPS 为2.03（+0.11）/2.21（+0.09）元，预计2019 年EPS 为2.42 元，维持目标价30 元，“增持”评级。
    收入端受益高端消费复苏逐季回暖，降租减员增效、控费效果显著。公司2016 年营收176.9 亿元，同比增长0.95%，Q4 增速11.1%，回暖显著；归母净利润9.92 亿元，同比增长24.06%，EPS：1.68 元，符合市场预期。百货业态收入118.0 亿元，同比增长4.31%，毛利率22.40%，同比提升0.92pct，系众圆广场快速成熟，摩尔城高端销售大幅提升。超市业务收入58.2 亿元，略降5.38%，系关店5 家影响；但受益降租提效，量贩实现净利润1.83 亿元，同比增长10.81%。受益严控费用、募资到位偿还贷款，公司整体销售、管理、财务费用率分别下降0.44、0.19、0.22pct，带动公司净利润率提升1.05pct至5.61%。
    股权激励力度大、时间长，业绩增长与估值提升不止于2017 年。2017年将是公司最后一个业绩考核周期，达标所需扣非净利润增速估算21%左右。但长远来看，公司限制性股票和2016 年员工持股全部解禁需至2019 年，在此期间业绩增长、新业务开发均有望持续推进。
    风险提示：行业持续下滑，梦时代广场建设不及预期。