我们判断公司铜加工特别是铜箔业务景气度有望持续上行，公司未来业绩有望大幅改善。维持2017-2019 年EPS 预测每股0.09/0.14/0.19 元，维持目标价4.5 元，对应2017-2019 年PE50/32/24 倍，维持增持评级。
    金冠检修所累，业绩表现略低预期。公司2017Q1 营收181.98 亿元(+0.28%)，归母净利1.44 亿元（2016Q1 亏损0.87 亿），业绩表现略低预期，主要系一季度子公司金冠铜业停产检修40 天，拖累业绩约0.8 亿，若不考虑拖累，预计2017Q1 实际净利约2.2 亿，较2016Q1 亏损8700 万大幅改善。金冠铜业拥有40 万吨/年铜冶炼产能，2016 年实现营业利润/净利约5.9/4.4 亿元，为公司主要盈利来源，考虑到目前公司TC/RC 费用仍维持在相对高位（92.5 美元/9.25 美分），且降本增效持续推进，预计2017后续季度金冠冶炼业务将持续贡献业绩，公司业绩有望大幅改善。
    预计铜箔将成未来业绩重要边际增量。公司目前铜箔产能已达3 万吨/年（2 万吨标箔+1 万吨锂电铜箔），2 万吨在建锂电铜箔项目预计2017 年底即将投产1 万吨产能，届时铜箔产能将达4 万吨/年。铜箔子公司铜冠铜箔/安徽国轩2016 年实现净利7213/3046 万元，而我们预计2017Q1 铜箔板块业绩贡献已达1 亿量级，考虑到2016 年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道，未来新增产能投放将明显助力业绩释放。
    催化剂：铜箔加工费持续快速上涨
    风险提示：铜价大幅波动