评论：
    1、行业龙头强强联合，铜箔持续紧张背景下的双赢局面形成。
    铜陵有色旗下铜冠铜箔是国内最大的第三方标准铜箔供应商，16 年底铜箔产能达到3 万吨/年，其中电子铜箔2.75 万吨/年，同时还规划新建电子铜箔2 万吨/年。
    生益科技是国内A 股的覆铜板龙头企业，客户涵盖国内主要PCB 大中型企业。
    双方的合作是铜箔、覆铜板行业的龙头强强联合，有助于提升双方在各自行业的长期竞争力，并在16 年以来铜箔持续紧张的背景下形成互相支持的双赢局面。
    2、 铜冠铜箔支持下，生益科技的新增产能得到原材料的有效保障。
    我们在CPCA 2017 的草根调研中已经提示过覆铜板龙头与铜箔厂的绑定关系。
    生益科技此前在原有7350 万平米覆铜板和1.2 亿米粘结片基础上在江苏常熟新增1100 万平方米覆铜板及 2400 万米商品粘结片，目前常熟新厂已经投产，但由于之前材料短缺开工率并未达到最大。此次与铜陵的合作中，特别强调了在市场条件下向生益科技提供电子铜箔达到理想规模供应量，因此生益的常熟新产能有望在签署此次合作协议后在开工率方面得到铜冠铜箔的重要支持。此外我们认为覆铜板龙头与上游材料供应商形成战略合作的模式有望延续和扩大范围，进一步增强覆铜板龙头的行业竞争力和影响力。
    3、高频高速板材原材料国产化需求迫切，龙头合作有助保障大客户供给。
    通讯行业由4G、4.5G 到5G 逐步延伸，频谱扩张和密集组网都对高频覆铜基板提出更高要求。生益在16 年中报公告投资设立全资子公司投资2.533 亿介入特种覆铜板（高频）领域，也是在为之前瞻布局。据我们了解目前业内的高频高速的特种铜箔如反面处理铜箔（RTF）、超低棱线铜箔（VLP）等主要采购自日本、台湾等地区，在目前贸易保护升温，专利大战持续不断等驱动下，国内的通信、服务器等行业龙头如华为、浪潮等都有实现基础材料国产化以保障供应链安全的迫切需要。此次生益与铜陵在高频高速材料的合作既利用了双方各自的优势，也顺应了国内客户关键电子原材料国产化的产业趋势。
    4、维持强烈推荐，目标价18 元。
    生益科技作为国内覆铜板龙头，深度受益本轮铜箔、覆铜板产业链向上周期，17年一季报、二季报都望亮眼，全年业绩高增长可期，且伴随涨价有持续超预期弹性，中长线还有汽车、高频通信以及BT 板等新型基材的成长动能，公司管理层也非常优秀成本管理能力强。此次与铜陵的合作补足了公司在铜箔供给方面的相对建滔、南亚等公司的劣势，保障了新增产能的开工率，有助于提升业绩弹性。
    我们预测16/17/18 年净利润为7.47/11.17/12.89 亿，对应PE 为25/17/15 倍，当前市值仍明显低估，维持强烈推荐评级和目标价18 元。
    风险因素：行业景气度低于预期，涨价持续性不够，新业务拓展低于预期。