一季度南航投放运力676.19亿座公里，同比增长8.16%，其中国内国际同比分别增长7.79%和12.80%；一季度南航实现旅客周转量557.44亿客公里，同比增长12.61%，国内国际分别增长12.47%、15.13%。一季度南航平均客座率为82.25%，国内航线客座率为82.69%，国际平均客座率为82.78%，同比分别提升2.93pts、3.44pts和1.68pts。南航实现营业收入309.69亿元，同比增长10.58%，收入增收略低于周转量增幅，收益水平小幅下滑。投资要点请在该处表格内输入。 
    国际油价大幅攀升拖累成本端。17年1季度WTI均价为51.78美元/桶，同比增长54%，国内航空煤油出厂价同比增长55%，均价达到4268元/吨。假设单位油耗不变，预计公司燃油成本增长27亿元。受燃油成本大幅增长拖累，公司一季度营业成本同比增长20.97%至264亿元。此外，一季度人民币升值0.5%，汇兑损失同比大幅改善（16年Q1人民币升值0.5%，但南航为提前偿还美元债，换汇成本较高，因而16Q1基数较低），财务费用同比下滑23.98%至5.77亿元；销售费用同比增长13.63%至15.92亿元，营业总成本共计265.44亿元，同比增长14.28%。受汇兑损失大幅改善和东航国航增发摊薄影响，南方航空17Q1扣非后EPS同比增速领先行业（南航扣非后EPS同比下滑40.74%，国航扣非后EPS同比下滑45.62%，东航扣非后EPS同比下滑57.02%）。展望二三季度，预计国际油价增幅回落，人民币企稳，外围不利因素将逐渐消散。根据我们的测算，人民币兑美元波动1%，公司全年净利润将波动3.03亿元；油价上涨1%，公司全年燃油成本将增加2.38亿元，净利润减少1.79亿元.     
    业绩有望受益于需求复苏和高铁提价。行业需求若全面超预期，南航作为国内目前体量最大的航空公司，收益于其三四线城市相关航线收益的改善，业弹性最大。同时，东南沿海铁路（宁波-深圳段）已经于2017年4月开始正式提价，二等座提价幅度约30%，一等座提价幅度约65%-70%。若17年下半年高铁全面提价、需求有望向民航回流，三四线城市航线在原本供给相对过剩的情况下，需求的回流将有效改善其供需关系，南航作为国内体量最大的航空承运人且三四线城市占比较高，有望成为最大受益者。
    航线网络持续优化，枢纽建设成果显著。南航在国内着力加密主干航线，核心航线数量和运力集中度均保持稳步上升的良好趋势，同时充分把握国际市场增长机遇，进一步完善国际航线网络。国内航线上进一步完善了广州、北京和乌鲁木齐相关枢纽航线网络；国际航线上巩固了公司作为中国至澳新、南亚和中亚等地一大大承运人的地位，同时通过厦航开辟多条厦门出发的国际长航线；公司枢纽建设成效更加明显，16年枢纽中转465万人次，同比增长11%，其中国际中转345万人次，同比增长19%，第六航权中转78.2万人次，同比增长50%。17年夏秋季，南航重点开通南美航线，加密伦敦等欧洲航线，整体ASK同比增速达+8.2%，国内航线同比增速+7.8%，国际航线同比增速+9.1%（其中美洲同比增18.6%，欧洲同比增10.%，东南亚同比增19.2%，日本同比增10.2%，韩国同比降21%）。
    十三五期间以窄体机引进为主，加快抢占核心枢纽。预计南方航空17年引进80架飞机，退出21架飞机，预计全年ASK同比增速为11%，其中国内同比增长8%，国际同比增长21%（主要是厦航同比增长60%，扣除厦航后约为15%），其中美洲航线同比增长19%，欧洲航线增长10.%，东南亚航线增长19%，日本航线增长10%，澳新航线下降3%，韩国航线下降21%。国内运力投放排序：干线城市，有发展潜力的二线城市，有补贴的二三线城市。由于窄体机更加灵活，运营成本更低，而且窄体机也可以覆盖国际短途航线，十三五期间南航将以引进窄体机为主，加快抢占国内区域及核心枢纽，迎接广州枢纽放量、首都二机场投产带来的提升国内核心机场份额的契机。伴随着首都二机场有望2019年投入运营（位在北京大兴，距离雄安特区也仅60公里，1期工程规划4条跑道，计划旅客吞吐量7200万人）。南航已获批作为主基地航空公司进入北京新机场，未来在首都二机场南航将保持200架左右的机队，充分受益京津冀一体化带来增量需求和枢纽优势。
    机上互联网持续推进，十三五实现全机队覆盖。在卫星互联网方面，截至17年Q1南航目前已改装10架330-300飞机，正在线装10架330-300、20架787-9、20架350-900，其中今年年内交付5架；在局域网方面，南航目前已改装3架窄体机，正在线装127架窄体机，其中年内交付20架。另外，正在推进空地互联（ATG）测试，并积极推进存量飞机互联业务改造。南航自2014年7月在广州-北京航线启动卫星上网验证飞行，2016年5月，南航正式常态化开通广州-悉尼卫星上网服务，后期陆续开通广州-墨尔本、北京-阿姆/广州卫星上网服务，截至17年Q1累计提供互联网航班2313班次，通过认证成功上网38415人次，网络正常率95%。十三五期间南航将推进全机队客舱互联部署，宽体机主要执飞国际